資金冷待新興市恒指反覆彈不起

「美牛」連續第四個交易日改寫歷史！焦點之一是8月31日正式納入道指的「新貴」企業軟件服務商Salesforce，受第二季純利按年勁升近28倍刺激，周三（26日）股價飆26%；由於Salesforce已是標普500指數成份股，因而成為標指創新高的火車頭。2020年迄今，標指「往返牛熊之間」，先後刷新收市高位18次，但仍遠遠未及納指39次破頂。

美股強勢不止，與之呈緊密負相關（過去一年關連系數達負0.7偏高水平）的美元「弱過藥煲」。各國藥廠紛紛表示新冠肺炎疫苗開發取得良好進展，帶動市場風險胃納日增，令美滙指數持續偏軟，昨天亞洲時段再失守93。技術上看，美滙指數近一星期受制於3月至今伸延的下降通道中軸，目前在10天線位置爭持，而14天相對強弱指數（RSI）低於50，估計短線依然以向下為主。

投資者同時聚焦一連兩天移師網上舉行的傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會，聯儲局主席鮑威爾將發表關於貨幣政策的演說，市場一般預期，他會提及容許通脹加速上升等「偏鴿」措施，鋪路推行更寬鬆政策。

美國「放水」不知何時結束，加上當地肺疫無受控跡象，經濟復甦路途仍遠，連帶11月總統大選等不明朗因素，美元前景遭看淡，為人民幣滙率提供支持。繼在岸價（CNY）與離岸價（CNH）周三雙雙升穿6.90後，人民幣兌美元中間價昨日也突破該關口，報6.8903，屬1月23日以來最強。

疫情爆發數月，中美經濟此消彼長，兩國貨幣政策差異日趨明顯，市場普遍看好人民幣，花旗早前預測，人民幣將於2030年取代英鎊，晉身全球第三大支付貨幣，佔比由現時的1.8%提高至7.9%。事實上，息差優勢是增加人民幣資產吸引力的原因之一，以10年期國債孳息計算，目前中美息差約240個基點，跟日本和歐羅區差距更達300個基點。

美元疲弱而人民幣強勢，一向都屬利好港股的因素，何解恒指始終「彈極唔起」？大市除了受制金融等舊經濟股佔權重較高之外，從資金淨流入新興市場的數據，或可找到端倪。

儘管美滙指數年初至今已累積近4%跌幅，但主要是兌G7貨幣轉弱。若對比亞洲新興市場貨幣（ADXY指數），美元同期升值了0.6%左右；其他新興貨幣表現更加惡劣，南非蘭特、俄羅斯盧布、土耳其里拉及巴西雷亞爾，兌美元年內均貶值超過兩成，亦令MSCI新興市場貨幣指數今年下挫約3%，反映資金對新興市場前景有所保留。

附【圖】所見，EJFQ系統新興市場資金流指標7月中開始橫行，期內港股在24500點至25500點窄幅上落，由於指標與恒指走勢有着較高相關性，倘情況持續，港股後市並不樂觀。