從美股創新高講到辛苦錢難賺

8月23日，周日。新舊經濟輪動乃股市「長青」話題，惟多年來似足狼來了，成不了氣候之餘，還為新經濟粉絲製造了一次又一次趁調整加碼的良機。最新一回發生於本月初，一如既往，假象而已。這次連曇花一現也談不上，美股羅素1000價值指數上星期跑輸羅素1000增長指數接近五個百分點，按周表現為二十年來第二差。

在鐘擺的另一端，蘋果股份拆細在即，上周五股價再漲半成，過去12周有11周上升，市值已穩企二萬億美元以上。老畢並非鼓勵大家跟紅頂白，但投資世界最是現實，正如早前引用過的業界名宿所言，一種策略只要連續三年失利，基金經理感覺上便如老了十載，所謂形勢比人強，有沒有機會「擇善固執」下去頓成疑問。

逆水行舟vs乘風破浪

散戶並無來自客戶和上司的職業壓力，堅守原則相對可行，惟押注價值猶如逆水行舟，主攻增長這些年卻乘風破浪，捨易取難的結果是回報差距愈拉愈遠，現實殘酷，最具耐性的投資者恐怕也會心灰意冷。

老畢上周五以〈愈殘愈冇Say 美股不離地〉為題指出，標普500指數創歷史新高雖違反許多人的直覺，卻完全合乎市值定權重機制的運作邏輯。美股板塊輪動一再有頭威無尾陣，舊經濟難當領軍重任；反觀蘋果、亞馬遜等科網巨龍，市值愈大股價翻倍反而愈快。拜強者愈強及市值加權設計所賜，只要少數超級巨企長升長有，標指便有條件於一片質疑聲中更上層樓。

值得研究的是，撇除「超班」的科技霸主，美股實際表現如何？標普500指數上周二收市報3389.78，突破2月19日3386.15前歷史高位，此後數天窄幅上落，周五收報3397.16。然而，在所有成份股中，僅6%創52周新高，也就是說94%未能隨標指破頂。

這項數據本身就足以引起注意，但單看表面不能說明什麼。比方說，假如94%標指成份股離52周高位都只有2%，那就大大削弱了美股僅靠屈指可數強勢股帶動的說服力。2%云云不過是老畢「隨口噏」，意在說明資料不足不宜妄下定論。看仔細一點，清脆利落地破頂的股份雖屬少數，惟從另一角度觀之，大部分成份股離52周低位已很遠，整體則有56%股價高於200天牛熊分界線，說好不好，說壞亦壞不到哪裏。

聯儲局上周公布7月議息紀錄，市場即時反應是當利淡消息炒。「有米落鑊」欄主阿米提到，與其說市場不收貨，不如話投機者心頭太高，局方對控制孳息曲線等措施大有保留就「唔高興」。米兄所見，老畢認同，但不妨補上一筆，美國兩黨3月通過大規模紓困方案快如閃電，除了疫情嚴峻經濟停擺失業狂升外，金融市場危在旦夕恐怕才是根本原因。

從聯儲局破天荒把有形之手伸向企業信貸市場，足證當時救市迫切性不下於救人；反觀目前，財雄勢大如蘋果、亞馬遜也積極利用超低息環境發債抽水。肺疫大贏家尚且如此「厚面皮」，可見聯儲局促進（facilitate）市場穩定極度甚至「過於」成功，實無必要倉促推出控制孳息曲線等政策。

唔見棺材唔流淚

說到兩黨，個市一日冇穿冇爛，政客就不會感受到必須妥協的壓力，新一輪紓困方案自然拖得便拖。但願一眾尊貴議員以民為本，該做什麼做什麼，別次次唔見棺材唔流淚，要市場畀顏色兩黨睇，一個二個才識驚。

回說板塊輪動，正如前述，美股市寬（market breadth）確有改善空間，但從專業投資者角度出發，組合中沒有FAAMG或持倉不足，要跑贏大市難乎其難。即使是尋常散戶，投資毋須與對手比較，若等值押注標普500指數內十隻最大型科技股，今年迄7月底回報逾37%。以同一模式買入其餘490隻成份股，3月下旬見底後儘管反彈不少，惟年初以來仍蝕7.7%。這個對比足以說明，追落後賺的是辛苦錢，付出跟收穫往往不成正比，效果遠不如坐定定持有少數強勢股理想。

這令老畢想起自己的黃金相關投資。金價於2015年12月約1050美元水平見底，牛市醞釀了好幾年，但期間一直在千一至千四美元範圍內上上落落，去年中起才真正有勢可見，也就是一年多些而已。若非以月供形式機械性吸納，投資變相成為「固定開支」，在下於黃金陷入熊市時恐怕早已抽身，哪來的愈低愈買積少成多？

守得雲開自然欣慰，惟相比牛足十年的美股，老畢賺的是辛苦錢，同一方式如用在標普500指數基金，肯定事半功倍輕鬆得多；計入機會成本，得失完全兩條數矣。投資投機都不容易，意想不到的情景太多，管好自己控制得了的事，無悔、滿意就夠。過度在意成敗，未戰已輸掉一半。

（編者按：畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售）

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