鳳祥呈增長候4元以下吸納

鳳祥股份（09977）最近開始受到市場注視，因中國官方提出節約用膳，避免浪費食物，令人聯想到內地的糧食供需問題，尤其肉類價格有相當大的上升壓力。該公司早前股價因此受到追捧急升，熱情過後或有回吐沽壓，可以候股價回落至4元以下吸納，作中線持有。

鳳祥從事白羽肉雞生產，按2019年商品肉雞的產量而言，是中國第二大一體化白羽肉雞生產商，市場份額3.1%。依照2018年出口收入及出口量（市場份額分別為8.6%及10.4%）計算，鳳祥則是中國最大的一體化白羽雞肉出口商。2019年，按雞隻生產數量及生產噸數計，該公司在中國白羽肉雞及黃羽肉雞總產量中所佔市場份額分別為1.7%及1.4%。

鳳祥生產基地主要位於中國山東，除了白羽肉雞肉製品，亦生產及推銷各種深加工雞肉製品，主要產品包括雞肉製品及雞苗。截至2016年、2017年、2018年及2019年底止4個年度，其生雞肉製品貢獻的收入分別約佔總收入的62.4%、 54.7%、53.8%及48.1%，而深加工雞肉製品貢獻的收入分別約佔總收入的26.7%、37.4%、37%及36.5%。

擁一體化雞肉產銷模式

鳳祥擁有成熟並不斷壯大的出口業務，向日本、馬來西亞、歐盟、南韓、蒙古及新加坡的海外客戶供應多種優質雞肉製品；主要國內及海外客戶包括國際知名食品加工商及貿易商，以及大型快餐連鎖店營運商。按往績紀錄，其國內銷售產生的收入佔比約70%，而海外則佔餘下的30%。

公司主要優勢之一，是雞肉製品的縱向一體化業務模式，從養雞、屠宰加工到銷售生雞肉製品及深加工雞肉製品，亦生產飼料用於種雞場及肉雞場養雞；同時，已採用一體化「從農場到餐桌」模式，控制家禽生命周期的每個階段，從而有效管理從肉雞養殖到雞肉製品分銷及銷售整個流程的質量及成本。

鳳祥現擁有22個種雞場、3個孵化場及45個肉雞場。產品通過直接銷售及分銷商以B2B銷售模式售予國內及海外客戶，主要包括食品服務或工業客戶、速食餐廳及零售商。就B2C銷售模式而言，通過中國境內線上及線下的銷售平台，營銷包括鳳祥食品（Fovo Foods）及優形（iShape）品牌的雞肉製品。該公司計劃通過廣告和促銷活動及擴張銷售平台，尤其是電子商務渠道，進一步發展B2C業務模式，以提高深加工雞肉市場的品牌知名度。

毛利率波動入市看中線

鳳祥的收入呈高速增長，年複合增長率為18.6%，從2016年約23.54億元（人民幣．下同），增至2019年約39.26億元，利潤由2016年約1.19億元減至2017年約3710萬元，但隨後緩慢增至2018年約1.36億元。鳳祥的利潤於2019年大幅增至8.37億元，主要由於2019年雞肉製品及雞苗的市價上漲，以及部分因為期間原材料如豆粕的平均採購成本下降。

作為一間具規模及一定市佔率的雞肉生產商，鳳祥市值僅15億港元，仍有很大增長空間，缺點是毛利率比較波動，因此只宜細注入市並持中長線，4港元以下分段吸納。該股昨收報4.25港元，跌1.2%。