2020年8月14日

盧斯 個股策略

楓葉教育趁整固收集

大市升跌無常，且頻頻單日轉向，預告大戶們也看不清後市，短線升跌變得更難估計。科技股似乎大部分都在轉差，市場希望本周末中美談判有些成果，未有消息前可先行觀望。楓葉教育（01317）是教育股中股價走勢較落後的一員，近期才開始轉強，不妨候低分段吸納。

楓葉在中國營運國際學校逾25年，以入讀學生人數計，是中國領先的國際學校辦學團體之一，結合中西方教育理念，提供學前教育至12年級雙語教育。該公司的高中獲加拿大英屬哥倫比亞省（BC省）教育部及中國教育機關認證，令畢業生可同時獲授得到完全認可的BC省文憑及中國文憑。

此外，楓葉獲Cognia企業體系認證，旗下所有高中、初中、小學及外籍人員子女學校獲全球最大的學校認證機構Cognia認證。

於2019/2020學年，楓葉的學校網絡新增5所學校，在2019年9月於湖北省襄陽開設一所初中及一所小學；於山東省濟南開設一所初中及一所小學；於加拿大安大略省桑德貝開設一所高中。截至今年2月底，擁有100所學校，分別位於中國、加拿大及澳洲的26個城市。

上半年度學費收入多13%

截至今年2月底止的上半年度，學費仍為主要的收益來源，佔收益總額的89.9%以上，學費一般包括寄宿費，學費通常於每個學年開始前繳付，並初始入賬為合約負債，預先收取的學費於相關學年按比例確認為收益。期內收取的學費增加8050萬元（人民幣．下同），增幅為12.8%，主要是期內入讀學生人數整體上升所致。

儘管高中收取的學費減少0.6%，但初中及小學所收取的學費分別增加28.2%及19.3%，主要歸因於在2019年9月新開兩所初中及兩所小學。受新冠疫情影響，上半年度來自其他來源的收益下降29.2%或3307萬元。期內溢利下跌6.1%至2.64億元，另取消了原計劃農曆年後出發的國外冬令營及其他收益下降。

不過，入讀學生總數上升，受惠於位於大連甘井子及深圳的現有學校入讀學生人數增加，以及自2019年9月開始於襄陽及濟南設立新學校。上述入讀學生人數並未包括新收購的馬來西亞Kingsley International School入讀的大約1100名學生。

每名學生的平均學費下降約4.4%，因併購的海口及襄陽學校平均學費標準均低於楓葉現有學校；以及因搭建金字塔型的學生架構，初中、小學及幼兒園入讀學生人數增加，且收取的學費相對低於該公司收取的平均學費。

市盈率11倍 估值偏低

楓葉將繼續採納多重擴張策略，涵蓋提升學費標準、按輕資產模式開設更多學校、收購與其有協同作用的學校，以及擴大若干自有學校以於國內外達致較高的使用率。楓葉對於在中國及海外開設新學校備有完善的計劃，新收購的皇岦學校位於馬來西亞吉隆坡，可容納2600名學生，並自2020年3月起加入其學校網絡。

於2020/2021學年，楓葉將在內蒙古呼和浩特和林格爾新區開設一所初中及一所小學；在遼寧省大連市設立一所小學；在天津開辦一所初中及一所小學；在湖北省襄陽開設一所幼兒園。

楓葉自6月下旬以來股價轉強，算是稍稍追上其他教育股升幅，現正處於三角整固有待突破，往績市盈率僅11倍及股息率3.7厘，估值在教育股中偏低，可趁整固收集。

 

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