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2020年8月14日

徐意 A股博弈

龍元建設受惠基建REITs試點

龍元建設(600491.SH)經營建築施工、基建項目投資等業務,是內地PPP項目承接規模最大的龍頭民企之一。隨着內地試點發展基建REITs市場,有利龍元擴充基建投資,加上其有意借助PPP項目的免費屋頂資源,進軍分布式光伏發電業務,前景看俏。

本欄早前介紹過經營物流園業務的南山控股(002314.SZ),原因是內地試點基建REITs,而倉儲物流是優先支持行業之一。

其實除此之外,像市政項目、污水垃圾處理項目、高科技產業園等,亦是基建REITs試點政策重點支持行業,龍元在這些基建領域已投資多個項目,同樣有機會受惠。

該公司積極參與PPP項目的投融資、建設及營運管理,根據去年度報告,已累計中標75個PPP項目,中標總投資額超過850億元(人民幣.下同)。隨着PPP項目進入營運期,其營運項目已包括物業維護360萬方米、場館69萬方米、市政道路50多條及站前廣場13萬方米等。

旗下PPP項目踏入收款期

目前內地市政工程PPP項目需求較大,根據前瞻產業研究院數據,內地新增市政工程PPP項目,由2017年的1152個,上升至2018年的1902個,去年首11個月達到2495個【圖1】,可見相關投資機會繼續增加。

龍元建設去年營業收入214.27億元,按年增長6%,盈利10.2億元多賺10.7%。建築施工佔營業收入達到88.2%,但毛利率不足10%,而PPP項目投資毛利率則超過15%。該公司近期繼續簽署新PPP項目,例如廣東湛江經濟技術開發區污水處理設施項目、山東青島智滙動能科創園項目、福建福安市坦洋茶谷文旅及基礎設施項目等。

國盛證券指出,龍元建設的PPP項目投資高峰期已過,前期項目逐步完工並進入營運收款階段,去年PPP項目收款12.33億元,按年增長1.44倍。基於進入收款期的PPP項目不斷增加,該公司逐漸步入投資與回籠平衡的新階段。

次季新承接業務量飆近1.3倍

根據發改委的通知,PPP項目亦可申報基建REITs試點,筆者相信,龍元未來有機會借助REITs融資,降低融資成本之餘,又可加快資金周轉,有助提高項目投資回報,令相關業務有更好的發展前景。

除此之外,該公司有意借助其PPP項目的免費屋頂資源,進軍邊際利潤率較高的分布式光伏發電業務。目前在手PPP項目可使用屋頂面積接近100萬方米,按照50%使用面積估算,發展分布式光伏發電的總投資額約3億元。由於免費使用大量屋頂,可以節約較多成本,這能夠增加PPP項目資產營運效率和提升回報率。

龍元今年首季營業收入47.2億元,按年倒退19.3%,盈利1.84億元,少賺近30%。然而,第二季新承接業務量(包括單一施工合同及PPP合同)92.53億元,較首季的24.11億元大幅回升2.84倍,按年亦增長近1.3倍,反映業務增長已回復正軌。從龍元周線圖【圖2】可見,該股近期在200周線附近爭持,若能夠企穩,應有利後市發展。

 

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