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2020年8月14日

郝承林 價值物語

生意模式、人和能力圈

投資看似很容易,但其實很難,因為它是簡單卻不容易。你的投資組合可以幾年都不動,但腦袋卻必須每天都動過亂七八糟的,留意每一則有關資訊。AI在投資上敵不過人類,因為它擅長的是計算1001,但卻不懂得如何了解生意、人和能力圈。

生意模式即是賺錢模式,最後能賺到愈多錢的模式就愈好。今試問,開美甲店和醫藥公司的風險孰高?相信大部分人都會選醫藥公司,但其實開美甲店的風險更高。

美甲店入場門檻好似比較低,但就是因為入場門檻不高,恍似人人都可以做,於是新入場者不斷。你可能好不容易打敗了甲,然後乙進場,然後到丙再進場,競爭個沒完沒了,加價不容易。再說美甲店也沒有規模效應,一對手每天又能做多少客人?

藥廠看似風險較高,但只要千辛萬苦跨過第一步,之後的專利生產便似印銀紙。藥廠可能只需要競爭一次,美甲店可能要競爭無數次,到底哪個的風險更高?

從股神致股東信偷師

生意模式決定天花板高度,開美甲店一個月20萬元收入好不好,但之後呢?藥廠可能是一年收入高達十億、百億元。說了半天,筆者還是最喜歡科技股,因為其天花板夠高,近乎沒有邊際。當然也有一些消費股也不錯,如白酒、醫療、教育等,都是值得注意的行業。

投資者買的是企業,但管理企業的是人。AI做投資為什麼不及人,因為你很難數量分析人。AI可以做定量分析,但卻做不了定性分析。

投資者常常做財務數據分析,但上市公司主席的致股東信同樣值得留意,因為這是你了解管理層心裏所想的一大途徑。畢非德的致股東信是投資者的最愛之一,每年閱讀都能學到不少東西,畢非德也說到做到,多年來一直堅持價值投資的原則。

好管理層=正直

好的致股東信閱讀起來似聽交響樂,閱讀起來很舒服;不好的致股東信卻可以有許多風格,有豪氣萬千的、自吹自擂的、胡說八道的,也有插科打諢的,好像把投資者當是儍瓜一樣耍。不要感到生氣,一笑置之便可以了。

投資之道並不需要你打敗怪獸,你只需要懂得避開怪獸。你必須懂得看人,閱讀致股東信 ,也要留意公司管理層的一言一行、許下的承諾有沒有做到、未能達標的原因又是什麼。到後來你會發現好的管理層,本質上都是相似的,風格可能有所不同,但他們都有一個共同的品格,那就是正直。

能力圈不是就這樣在地上畫一個圈,然後不出去,說外面有怪獸。能力圈說的是你自己有限的了解範圍,每個人都有自己的知識領域,有些東西你就是比別人懂,有些東西就是怎麼弄都不懂。不過,能力圈大小其實沒有關係,也千萬不要輕率的去着力擴大自己的能力圈。

知道自己能力圈有多大,比自己能力圈真的有多大重要許多。人喜歡美化自己(也因為自己最好騙),高估自己的能力,結果通常都不太愉快。明白別人不易,明白自己很難,通過閱讀可以擴大自己的能力圈,但更重要的是明白自己能力圈的邊界在哪裏。

投資是非常有趣的遊戲,既要明白自己(能力圈),也要明白別人(生意模式和人),腦筋每天都動來動去,投資組合卻可能紋風不動(既已找到最好,為什麼要動?)。價值投資者多長壽,大概就是因為這遊戲玩得好。又賺錢又長壽,你又有沒有興趣加入價值投資這一行列?

筆者為證監會9號業務持牌人

[email protected]

 

(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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