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2020年8月10日
金牌廚櫃（603180.SH）是內地高級廚櫃龍頭，隨着國內消費升級，未來數月進入住宅竣工交樓高峰期，家具行業亦較不受貿易糾紛等外部不穩定影響，龍頭家具股是不俗的選擇。
該公司以「金牌廚櫃」品牌銷售訂製廚櫃，此外以「桔家」品牌銷售衣櫃及木門。去年收入中，廚櫃及衣櫃分別佔85%及14.6%比重，廚櫃毛利率36.5%，按年減少3.4個百分點；衣櫃毛利率26.83%，按年增加7.94個百分點。
整裝業務發展具潛力
其銷售渠道包括經銷商專賣店、直營專賣店、電商銷售，以及大宗業務銷售（向房地產項目銷售配套產品）。截至去年底的專賣店數目為2144家，較2018年底的1759家，增加近22%【圖1】。
公司去年營業收入21.25億元（人民幣．下同），按年增長24.9%，盈利2.42億元多賺15.4%。受疫情防控措施影響，今年上半年營業收入2.67億元，按年倒退3.9%，盈利639萬元少賺66.5%。
不過，訂製家具銷情與房地產建設周期息息相關，首季向為銷售淡季，預料對全年業績不會有很大影響。隨着內地防疫措施解封，而且第四季將進入住宅竣工交樓高峰期，料將帶旺公司產品需求。
內地愈趨流行精裝修住宅項目，而廚櫃是精裝修最普遍的標準配套之一。奧維雲網數據顯示，在內地精裝修項目的各項配套中，廚櫃的配套率在94%以上。而金牌廚櫃連續8年被評為「中國房地產開發企業500強首選供應商（廚櫃類）」。
去年公司大宗業務銷售收入約5.05億元，佔公司收入比重雖只有約23%，但收入增長接近1.5倍，遠高於整體收入增幅，可見精裝修對公司收入增長的帶動作用。由於精裝修項目佔新樓盤比例在趨升，預料公司將愈益受惠這種趨勢。
像不少大型訂製家具企業一樣，金牌廚櫃也進入整裝業務領域。所謂整裝相當於全包裝修，是目前比較流行的一種裝修模式，隨着內地生活品味提高，消費者對住屋裝修的整體效果有更高要求，使家具行業從單品訂製向全屋訂製發展。該公司的整裝業務「桔家雲整裝」尚處起步階段，目前在廈門有兩家整裝門店，這方面的發展潛力也值得留意。
市盈率17.2倍 估值勢升
金牌廚櫃以華東為最大銷售市場，佔去年收入接近44%比重。為了擴展中西部市場，實現全國性生產布局，該公司近日宣布在成都市投資興建「西部物聯網智造基地項目」，項目預計固定資產投資約12億元，擴展中西部市場，預料亦可成為公司未來的收入增長點。
估值方面，金牌廚櫃今年預測市盈率約17.2倍，在可比上市公司中屬最低，例如家具龍頭歐派家居（603833.SH）的預測市盈率為26.7倍，金牌廚櫃估值應有提升空間。從【圖2】可見，該股近期沿上升通道行走，走勢亦屬不俗。
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