從另類數據看內地經濟復甦

內地最新公布的7月份財新製造業採購經理指數（PMI）進一步攀升至52.8，創9年半新高，亦是連續3個月高於50的擴張水平；另反映經濟數據與市場預期落差情況的花旗中國經濟驚喜指數，於今年3月底低位急速回升，近日已攀上近年徘徊區頂部，反映過去幾個月以來，內地公布經濟數據持續優於預期，為市場帶來「驚喜」。這一切在在反映內地經濟似乎逐步從3月谷底復甦過來。是耶？非耶？

一直以來，內地經濟數據存在甚多「水份」而被市場詬病，或許我們試從兩個另類數據，檢視一下內地經濟復甦的最新狀況。

由用電量、鐵路貨運量和銀行貸款編製而成、被譽為較少「水份」的「李克強指數」，於今年1月（較其他官方經濟數據更早出現急挫！）下滑至0.9的紀錄新低，較2008年金融海嘯和2015年A股崩盤時更低，反映當時經濟異常差勁。不過，隨後指標從低位顯著回升，截至6月底為止，已返回至8.99的21個月以來高位，或多或少反映隨着內地疫情受控，經濟活動逐步重啟，經濟增長確實出現顯著改善。

7月南韓出口跌幅收窄

此外，對預測環球經濟表現有領先指標作用而被譽為「礦坑中金絲雀」（a canary in the coal mine）的南韓出口，其實早於2018年底開始大部分時間持續出現負增長，反映當時環球經濟於2019年已呈減慢。反而，去年底跌幅曾一度收窄，於今年2月更在12個月連續負增長後首次回復正增長，顯示當時環球經濟表現有所改善。不過，好景不常，年初新冠肺炎疫情大爆發，環球多國經濟停擺或封城，經濟活動冰封，南韓出口增長亦出現急插情況。今年整個第二季，均錄得雙位數字跌幅，反映環球經濟期間進入寒冬；不過，或許因為經濟於6、7月逐步解封，出口跌幅於7月份已收窄至7%，顯示環球經濟有回穩情況。

值得留意的是，由於內地經濟已有一定規模，南韓出口表現與內地經濟息息相關，例如前述李克強指數與南韓出口的關連系數便達0.6的甚高水平，這已側面印證內地經濟期內同樣出現改善。

由此可見，真的假不了，近月內地經濟增長動力，確實已有改善，數據回復較理想的增幅也頗為合理。當然，要留意的是，目前復甦的勢態能否延續下去，確實存在甚多不確定性，尤其海外疫情爆發情況尚未有受控跡象等，會否令內地經濟出現雙底衰退，值得關注。

信報投資分析研究部