貨幣基金「走資」的啟示

今年3月新冠肺炎在美國開始爆發後，從資金流向角度看，曾經出現一個頗明顯的趨勢，就是一方面聯儲局不斷放水（量寬），向市場注入海量流動性；另一方面，卻有龐大資金持續湧入貨幣基金內。

根據美國ICI貨幣基金資產規模總額於3月初（即聯儲局實施無限量寬相若時間）開始飆升，短短不足3個月內便膨脹超過1萬億美元，至4.8萬億美元，迭創紀錄新高。

然而，不知是否因為較早前美國疫情緩和，還是美股表現異常強勢，令投資者終於按捺不住從貨幣基金抽身，轉投股市，令該貨幣基金資產規模徐徐下滑。在過去10個星期裏，便有8次錄得按周資金淨流出；其中於截至7月15日的一周，淨「走資」更高達874億美元，相當於資產規模約1.9%；以金額計，是歷年第二大一周淨流出，僅次於2008年9月金融海嘯期間的情況。

資金或轉投股市

那麼，以往美國貨幣基金出現大規模的流出時，對美股後市有何啟示呢？

從過去近10年數據顯示，若然標普500指數處於上升周期，當貨幣基金如上月中按周出現明顯淨流出（資產規模按周縮減1.5%或以上），標指隨後往往還有一段上升走勢，例如2014年和2018年，又或是持平發展如2015年【圖】。唯一例外是2019年4月19日，當時貨幣基金不足一個月內兩度出現顯著資金流出的訊號，反映投資者風險胃納飆升，甚至對後市異常亢奮，最終刺激標指隨後一個月下挫約7%。

由此觀之，由於資金目前有從貨幣基金流出轉投股市跡象，成為新一輪「購買力」，令美股短期表現或不致太差（最壞情況只是在高位橫行，如2015年4月）。不過，宜留意若然短期內貨幣基金再出現資金大幅流出，屆時大市便可能隨時出現較大調整或震倉情況。

信報投資分析研究部