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2020年8月3日

徐意 A股博弈

掌趣食正二次元遊戲熱潮

內地手遊行業競爭激烈,各公司搶攻不同細分市場的佔有率,以保持競爭優勢。掌趣科技(300315.SZ)作為A股最早上市的手遊公司之一,近年專注發展二次元遊戲細分領域。鑑於該市場增長迅速,掌趣科技亦將於今年下半年迎來新一輪產品周期,可望成為手遊股不俗之選。

動漫IP改編 跑贏整體市場

所謂二次元遊戲,即是由動畫、漫畫IP改編而成的手機遊戲。資料顯示,今年首季內地二次元遊戲收入為76億元(人民幣.下同),按季飆升41%,增幅超過整體手遊收入的37.6%。二次元遊戲佔整體市場收入比例正在逐年提高,根據GPC&IDC報告,二次元遊戲市場銷售收入由2016年的110億元,攀升至去年的215.6億元;佔遊戲市場收入比例也由6.7%提高至9.3%【圖1】。由此可見,二次元遊戲收入增長持續跑贏整體市場。

近年掌趣專注拓展二次元遊戲細分領域,已儲備了一系列的IP授權,該公司早於2016年取得了《初音未來》、《刺客信條》(港譯《刺客教條》)、《一拳超人》、《鬥羅大陸3》和《死神》(港譯《漂靈》)的IP授權,對應的改編遊戲陸續在2017年至2019年相繼面世,2018年又獲得《街霸》和《犬夜叉》的IP授權。

東吳證券指出,由於二次元遊戲用戶大多為動漫愛好者,具有忠誠度高、消費意願強等特點,隨着二次元文化在內地迅速發展,相關消費群體規模逐漸擴大,動漫IP改編遊戲也將有廣闊增長空間。

掌趣遊戲產品《一拳超人:最強之男》去年中在內地上線,今年1月於港澳台地區上線,迄今仍雄踞港澳台地區蘋果App Store及Google下載榜前列。從去年中至今年4月底,該遊戲產品累計收入接近5億元,首次達到該公司最近一個年度營業收入的30%。

股價重拾升軌 估值低同業

由於2018年3月內地遊戲版號凍結審批,眾多遊戲延遲上線,掌趣受到的影響延續至去年;2019年營業收入16.17億元,按年減少17.9%;惟仍錄得3.64億元盈利,按年轉虧為盈,主因是前年同期資產減值損失金額較大。

今年首季掌趣營業收入4.09億元,按年增長近15%;盈利9411萬元,少賺49.6%,主要源於該公司持有金融資產的公允價值變動收益、分紅收益按年降幅較大所致。此外,儘管《一拳超人:最強之男》在海外市場表現出色,可是產品導入期推廣成本較高,而且其他自主研發重點遊戲產品上線時間均全部延遲。

不過,掌趣在今年下半年將迎來新一輪產品周期,《真紅之刃》定於本月上線,《街霸:對決》亦有望於年內推出,筆者預計有關產品陸續上線後,有助改善該公司業績;再加上掌趣跟騰訊(00700)有長期合作關係,後者的強大渠道為遊戲發行帶來保障,例如《街霸:對決》和《全民奇蹟2》都將由騰訊發行。

從掌趣科技股價周線圖【圖2】可見, 該股股價近況回勇,從估值看,以今年預測市盈率23.5倍計,低於行業龍頭三七互娛(002555.SZ)的29.2倍、完美世界(002624.SZ)的26.3倍,亦低於行業中值的25倍,估值不算昂貴。

 

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