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2020年8月1日

習廣思 信筆攻略

內地拒大水漫灌 人仔資產勝美金

恒指在7月最後一個交易天仍是跌市,整個月份僅升了0.69%。踏入8月,美國總統大選開始進入直路,不明朗因素增加,歐美國債債息不斷下沉,對經濟前景發出警號,蔓延至股市只是時間問題,銀行股的表現跟國債一樣悲觀。

科企疫下搵更多 業績經濟大脫鈎

美國四家科技公司亞馬遜、蘋果、Facebook(fb)及谷歌母企Alphabet周內公布的季績均勝過市場預期,除了Alphabet銷售跌了8.1%,其他均錄得增長,依次為40%、11%及11%,當中固然有疫情的關係,人人宅在家裏,只有依靠上網購買生活所需。

亞馬遜季內的雜貨銷售便為去年同期的3倍,蘋果則因遠程學習及工作的需要,iPad與Mac機大賣。fb因人人用其社交媒體及即時通訊軟件,流量急增,企業要賣廣告只好幫襯佢,7月初雖然捲入種族示威爭議受到大企業杯葛,暫停落廣告,但fb管理層就冇有怕,透露7月首3周收入增長仍達10%。Alphabet銷售下跌,主因是搜尋器廣告客戶較多為零售及旅遊業,但旗下的視頻平台YouTube廣告收入則有6%增幅。

美國次季經濟收縮近33%,有約1700萬人靠失業救濟過活,但這幾間科技巨頭卻錢照搵,而且愈搵愈多,除了宅經濟因素外,更重要的是壟斷市場,消費者要搵服務,都好難搵到替代。

過去兩三年,美國國會曾多次開聽證會,討論加強監管問題,最近一次破天荒搵埋上述4家公司頭頭出席,議員們除了發洩一輪外,都唔見有特別行動。這些科技巨企現時已是美國經濟核心,要依賴它們佔據全球市場,政治上要反壟斷,談何容易,誰有這份政治能量?

引入競爭反壟斷 內地唔會得把口

在美國,科技巨企「大到不能控」,這點從它們業績表現與整體經濟脫鈎,以及股價表現脫離了整體大市表現,可見一斑。內地騰訊(00700)及阿里(09988)是否能走上同一條路呢?兩者的股價表現雖然也甚出眾,但在中國境內只有一個大哥大,就是共產黨,它的政治能量根本沒有任何企業可抵擋。

路透有報道指出,人民銀行呼籲國務院的反壟斷委員會調查支付寶及微信支付是否有壟斷。其實,都唔使點查,單看市佔率就肯定係壟斷,問題是要點拆解。人行早已準備政策,引入更多新競爭者,看來是事在必行。

聯儲局繼續大水灌田的貨幣政策之際,內地貨幣政策已漸轉向,周四中共中央政治局會議後發表的公告,談及宏觀政策時指出:「財政政策要更加積極有為、注重實效。要保障重大專案建設資金,注重品質和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長,推動綜合融資成本明顯下降。」摩根士丹利在評論中認為,公告再次證明了未來會更依賴財政政策支持經濟,加快發行地方專項債,推動地方建設,貨幣政策則轉向中性,減息與降準的機會下降。

疫潮發生後,聯儲局大舉擴大資產負債表至近7萬億美元,相比之下,人行一直維持資產規模穩定,目前約為5.2萬億美元。貨幣政策各異,國債表現差別甚大,美國10年期債息跌至0.53厘,中國同年期債息則由4月見底後,升至目前接近3厘水平。從兩國經濟基調及息差因素考慮,人民幣兌美元下半年升值機會遠高於貶值,買人民幣資產有機會「財息兼收」,這是黃金之外,投資組合適宜持有的資產類別。

押後大選路不通 股民綁緊安全帶

美股過度依賴少數的科技巨企,估值十分昂貴,跟經濟完全脫節,是下半年風險之一。美國Wilshire 5000指數市值與GDP比率,目前已升至1.7倍,這樣極端的表現已超越了2000年的科技股泡沫時期【圖1】,問題是還能走多遠呢?

美國總統大選開始進入直路,特朗普雖然想學香港,以疫情為由提出押後大選,不過好快就畀國會的兩黨領袖否決。此路不通,老特份人又會諗其他計仔,總之,今年大選的不明朗會比過往為大。

投資者都有些心理準備,美股波動指數(VIX)期貨由8月至10月份的數值均較現貨為高【圖2】,可見唔少人已買了政治保險。老特份人這麼攻心計,股民都係應綁緊啲安全帶。

 

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