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2020年7月29日

信報投資分析研究部 新股部落

泰格醫療表現受三因素限制

港交所(00388)落實改革新興及創新產業公司上市制度後,近年吸引不少生物科技、醫藥及醫療相關股份來港上市,大部分掛牌後表現相當理想。泰格醫藥(03347)擬上市集資最多107億元,有望成為今年生科板塊「集資王」,但預料有三大理由限制其首日掛牌表現。

泰格是中國綜合生物製藥研發服務供應商,主要提供臨床試驗技術服務,以及臨床試驗相關服務和實驗室服務,範圍主要涵蓋藥物和醫療器械的臨床前研究至上市後研究;子公司方達控股(01521)則提供實驗室服務及生物等效性研究,可憑藉綜合服務、質量管理、科學專長及監管知識,協助客戶在複雜的行業及監管環境中,迅速開發藥品及醫療器械。

泰格總部位於內地,並於亞太地區、北美及歐洲等12個國家和地區設有17個經營點,在海外設有一支由719名專業人員組成的團隊。2019年,泰格向全球共1898名客戶提供服務,包括按收入計全球二十大製藥公司及前十大中國製藥公司。

在按服務收費(FFS)及全職等量(FTE)的收費模式下,泰格去年收入達28.03億元(人民幣.下同),按年增長21.9%;毛利12.92億元,增加31.6%;股東應佔利潤8.41億元,急升45.8%。截至今年3月底止,第一季收入6.55億元,毛利2.89億元,淨賺2.63億元。

泰格昨天起接受認購,建議發行1.07億股H股,其中約1.01億股(94.5%)為國際配售,餘下約589萬股(5.5%)為公開發售,每股招股價介乎88至100港元,集資規模94.22億至107.07億港元。股份將於下月7日在主板掛牌,但預計首日不會錄得巨大升幅,主要有以下三大理由。

首先,泰格A股(300347.SZ)2012年8月在深圳創業板上市,迄今累飆20倍,市值膨脹至接近787億元,按昨天A股收報104.6元計,H股招股價折讓只有13%至23%,不算吸引。

其次,泰格在本港發行H股作第二上市並沒有引入基石投資者,縱使反映有信心可以單獨完成上市計劃,但缺乏大型基金護航穩定股價下,有可能減低投資者的認購意欲,或不利首日掛牌表現。

最後,泰格從事的全球臨床合同研究機構市場競爭激烈,並存在多家大型且具規模的跨國合同研究機構。根據市場研究報告顯示,去年全球十大臨床合同研究機構按收入計佔市場總額64.9%,泰格雖然位列第九,更是唯一一家中資,全球市佔率僅0.8%。

綜合上述因素,泰格招股反應預料未必能如其他生科新股般熱烈,首日掛牌表現估計亦較遜色。

 

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