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2020年7月27日

司徒偉傑 資衡合一

量寬粉碎「現金為王」

資產價格反映大眾對未來的期望。視乎實際情況相對市場預期的落差,價格會持續修正。要跑贏大市,投資者需要準確預測將要發生的事情,特別是捕捉市場共識以外的機會。舉例來說,假如普羅大眾看好經濟前景,而你則認為金融危機即將爆發, 當事實證明你的看法正確,獨排眾議換來的便是超額回報。可是,萬一你是錯的,代價將會相當沉重。

考眼光遊戲之難,在於建立精準獨到的見解,更取決於時機掌控。尤其是實際情況與你的想法相違時,究竟應該快速轉身,或是應該堅持己見,甚至加重注碼呢?當人人賺大錢,而唯獨你正在蝕錢時,那種財政及精神壓力,就更是難捱。

自3月底以來,被稱為「最乞人憎」的升市,便是一例。多位著名基金經理都認為這只是一時「死貓彈」,堅持看淡缺乏經濟支持的價格上漲,最終眼白白被大市拋離。其實看淡實在正常不過。疫情不但尚未結束,美國的情況反而日益嚴峻,對經濟的打擊既沉重,又長遠。即使經濟能夠逐步重啟,充其量也只是進兩步、退一步,理應難以在短期內回復疫情之前的水平。

然而這些專家,都忽略了市場參與者的重要轉變。這裏想說的不是愈來愈多的新手散戶、少年股神,而是聯儲局的無限量化寬鬆(QE Infinity)。正如金融海嘯的經驗,大量印錢是保持市場流動性的不二法門。尤其是當傳統利率政策的空間愈來愈小,要刺激經濟,便要依靠源源不絕的貨幣供應。水漲船高,股市再創高位自然不是夢話。

穩健做法 分散投資

此時此刻,問題當然在於大量印錢還有多大的效用。當資產價格大幅上升,預期回報率和風險溢價,漸漸逼近現金回報率,要進一步推高價格,將變得愈來愈困難。與此同時,大量印錢下貨幣貶值,將迫使投資者選擇貨幣以外的其他財富儲備(storehold of wealth),以避免財富蒸發。繼續擁護現金為王、堅持相信現金無風險的迷思,結果只會墮入購買力不斷下降的現金陷阱,被全速推進的印錢機凌遲成碎片。

作風進取的投資者,可以購買股票及黃金,賭資金泛濫下,兩者繼續上升。至於穩健的投資者,最簡單的做法當然是分散投資,構建不受經濟環境影響的投資組合。LinkedIn@Jackie Si Tou

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。

 

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