量寬粉碎「現金為王」

資產價格反映大眾對未來的期望。視乎實際情況相對市場預期的落差，價格會持續修正。要跑贏大市，投資者需要準確預測將要發生的事情，特別是捕捉市場共識以外的機會。舉例來說，假如普羅大眾看好經濟前景，而你則認為金融危機即將爆發，當事實證明你的看法正確，獨排眾議換來的便是超額回報。可是，萬一你是錯的，代價將會相當沉重。

考眼光遊戲之難，在於建立精準獨到的見解，更取決於時機掌控。尤其是實際情況與你的想法相違時，究竟應該快速轉身，或是應該堅持己見，甚至加重注碼呢？當人人賺大錢，而唯獨你正在蝕錢時，那種財政及精神壓力，就更是難捱。

自3月底以來，被稱為「最乞人憎」的升市，便是一例。多位著名基金經理都認為這只是一時「死貓彈」，堅持看淡缺乏經濟支持的價格上漲，最終眼白白被大市拋離。其實看淡實在正常不過。疫情不但尚未結束，美國的情況反而日益嚴峻，對經濟的打擊既沉重，又長遠。即使經濟能夠逐步重啟，充其量也只是進兩步、退一步，理應難以在短期內回復疫情之前的水平。

然而這些專家，都忽略了市場參與者的重要轉變。這裏想說的不是愈來愈多的新手散戶、少年股神，而是聯儲局的無限量化寬鬆（QE Infinity）。正如金融海嘯的經驗，大量印錢是保持市場流動性的不二法門。尤其是當傳統利率政策的空間愈來愈小，要刺激經濟，便要依靠源源不絕的貨幣供應。水漲船高，股市再創高位自然不是夢話。

穩健做法分散投資

此時此刻，問題當然在於大量印錢還有多大的效用。當資產價格大幅上升，預期回報率和風險溢價，漸漸逼近現金回報率，要進一步推高價格，將變得愈來愈困難。與此同時，大量印錢下貨幣貶值，將迫使投資者選擇貨幣以外的其他財富儲備（storehold of wealth），以避免財富蒸發。繼續擁護現金為王、堅持相信現金無風險的迷思，結果只會墮入購買力不斷下降的現金陷阱，被全速推進的印錢機凌遲成碎片。

作風進取的投資者，可以購買股票及黃金，賭資金泛濫下，兩者繼續上升。至於穩健的投資者，最簡單的做法當然是分散投資，構建不受經濟環境影響的投資組合。LinkedIn@Jackie Si Tou

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。

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— 司徒偉傑

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