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2020年7月21日

邱古奇 股期出擊

山水水泥估值低有道理

港股昨天相當反覆,恒指早市曾大挫323點,二萬五關一度失守,其後收復失地,收報25058點,跌31點,反映投資者對新冠疫情始終存有戒心。

大市雖偏軟,但個別強勢股繼續炒股不炒市。近期推介的聯塑(02128)和濰柴(02338)再創3年新高。板塊方面,水泥股受捧,本月初推介的中國建材(03323)漲13.8%,報9.74元,向10.2元目標進發。

推介中建材時提過,由於內地多個地區強降雨,影響建築項目施工,加上進入傳統淡季,水泥需求及價格回落,但多個省份推進夏季錯峰生產,對水泥價格有一定穩定作用,淡季過後水泥價格有望在趕工程下追漲。

美銀證券和瑞信昨發表報告,美銀引述專家預測,在內地大型基建推動下,水泥價格下行空間有限,預料8月下旬會復甦。瑞信則認為水泥價格下滑趨勢已緩和,雖然庫存仍高,但付運率按周升2.8個百分點至75%,反映天氣漸見改善,區域需求復甦,內地水泥行業最壞時刻或已過去。

受清盤官司纏擾

主要股東包括中建材的山水水泥(00691),昨日彈高8.37%,升至1個月高位,不過與中建材、華潤水泥(01313)貼近或升越年來高位不同,山水水泥尚處低位,股價跟一年前比較仍跌近三成。

山水水泥是山東和遼寧兩省最大的水泥生產商,在山西和蒙古亦處領先地位,去年業績不俗,純利達29.73億元(人民幣.下同),現價往績市盈率僅3倍,比中建材的6.6倍、潤泥的8.5倍更低。

山水估值較同業低,大有道理。此股曾因股權糾紛與債務問題,於2015年停牌,至2018年10月才復牌。

近年該公司努力重組債務,去年淨資本負債比率由42.6%降至27.6%,經營確實改善,但股權之爭未了,仍是最大股東的天瑞(佔21.8%權益)年前向開曼法院呈請把山水清盤,官司尚在進行。該公司去年賺錢不派息,正是因為清盤呈請未解決。有這個不明朗因素,山水估值暫時不易追上同業。

 

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