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2020年7月20日

John Mauldin 前沿思考

特朗普拜登難阻美陷衰退

各國政府一直沿用同一方式統計失業率,但新冠肺炎打亂一切,突然湧現出多種新的失業類別。例如部分工人被迫放無薪假,正在領取失業救濟金,但僱主承諾日後重新聘用;亦有僱員暫時失業,惟受惠於薪酬保障計劃(PPP),繼續從僱主領取月薪,到底他們是否算加入失業大軍?

一直以來,美國勞工統計局(BLS)視暫時無業、但具工作能力兼正在搵工者為失業人士,惟這種統計方法在疫情下不再管用。目前數以百萬計美國人賦閒在家,他們預計快將重返工作崗位,所以無意尋覓新工,應怎樣把他們分類?

難怪官方申領失業救濟人數跟BLS每月就業報告存有重大差距,吾友、Bianco Research行政總裁比安科(Jim Bianco)發現,當局聲稱6月第三周約3290萬人持續接受失業救濟,掐指一算,失業率為23.77%,但官方U-3失業率卻是11.1%,實在令人費解。

企業負債 破產陸續有來

官方數據出現差異,令政府解決失業問題倍感困難。誠然,歷史上經濟衰退多次來襲,但這次危機跟過往有天淵之別,衰退巨浪來得既急且驟,深入及嚴重程度在過去90年聞所未聞。不過,當局迅速推出巨額救市方案,工人納入安全網,並預料快將復工,意味他們還未感到這波衰退的威力,惟各種跡象顯示災難已殺到埋身。

研究公司Quill Intelligence行政總裁布斯(Danielle DiMartino Booth)表示,6月經濟「風向」讓眾多投資者無所適從,失業人數停止向下,信貸市場仍舊憂慮違約風險,1月迄今美國超過110間企業宣布破產,而且陸續有來。

布斯引述《金融時報》報道指出,國際貨幣基金組織(IMF)早於2019年底發出嚴厲警告,提醒全球企業債務攀升至19萬億美元,當中四成來自美國,一旦美國經濟顯著放緩,全球經濟堪虞,目前正遇上這種困局。

《金融時報》一針見血認為,2008年金融海嘯淹至,引發業界思考過度使用金融工具帶來的問題。

可是,過去10年應對方法竟是加大槓桿而非削減債務,財經專家的結論是:企業搞亂資產負債表,拖累美國生產能力。布斯認為,隨着經濟僵化,瘋狂舉債的美國企業在疫情下,碰正最嚴重的「黑天鵝效應」。

根據美國財經網站Calculated Risk編製的圖表,按照2007年就業衰退(Employment Recession)的復元時間表,2020年就業衰退理應出現「V」形反彈,預計到2026年勞工市場恢復正常。

然而,Calculated Risk另一圖表顯示,在今年2月至6月短短4個月內,永久失業人數增加超過1%,在2007年達到同一比率需時9個月,在2001年更歷時超過1年。所以勞工市場可能進一步惡化,才有望否極泰來。

按揭淡靜 銀行招聘大減

這次就業衰退有別於往昔,部分工人被迫放無薪假,即使僱主矢言有意重新錄用,假如經營狀況未見改善,臨時待業的工人恐怕將永久失業。但新冠肺炎肆虐下,消費者害怕受傳染,在短短數月內喜好出現180度轉變。美國人在2月如常乘搭飛機外遊,毫不猶豫到餐廳午膳,目前很多顧客卻寧願留在家中,重創相關行業。

非官方經濟數據也顯示勞工市場需經一段時間才能復甦。時間管理公司Homebase對其公司客戶進行調查,發現僅51%僱員在1月初至5月初如常工作,就業情況相當慘淡;隨着經濟逐步重啟,到6月底比率回升至77%。

儘管就業情況改善,23%勞動人口失去生計,情況仍極其糟糕。雪上加霜的是,美國多個州份自6月中疫情反彈,會否因此減慢重新僱用進度?暫時仍是未知之數。不過,美國求職網站Indeed.com指出,招聘廣告在3月開始減少,到5月初跌至谷底,然後慢慢回升,惟招聘廣告數目仍少於2月達四分之一,失業人士搵工依然艱難。

Indeed.com數據顯示,接待業及旅遊業招聘意欲最低,自5月1日起刊登招聘廣告數目較去年同期暴跌53%,當中酒店業是重災區。銀行業及金融業減少聘請,則令人摸不着頭腦,筆者懷疑跟按揭業務淡靜有關。而且很多銀行為節省成本,關閉分行及合併業務。

失業高企 難現「V」形復甦

得州、佛羅里達州等疫情惡化的州份已經暫停新一輪經濟重啟計劃,部分復工的僱員再次放無薪假,僱主或喊停重新聘請計劃。

不過,很多失業或放無薪假的打工仔未必願意重返工作崗位,部分僱員憂慮受感染,也有工人必須留家照顧停課的子女。TLRanalytics分析師鄧恩 (Philippa Dunne)亦指出,各式各樣紓困方案出台,失業救濟金豐厚,薪金卻大縮水,「吃福利」更加着數。

救市措施陸續在7月屆滿,國會可能延長、修改或暫停部分計劃。但有一點可以肯定:失業率達兩位數字,經濟勢難出現「V」形復甦,消費信心疲弱導致消費開支縮減,企業紛紛節省開支,全球將面對經濟衰退,貿易及航運放緩,未來10年經濟勢將蹣跚前行,數以百萬計工人搵工無門,只能增值轉行或靠積蓄維生,老闆及高管日子亦不好過。

筆者上周跟Seabreeze Partners Management總裁卡斯(Douglas Kass)閒談,他認為無論特朗普抑或拜登勝出11月美國總統選舉,也難以扭轉美國經濟頹勢。他認為新冠肺炎將持續影響美國經濟,部分行業未來數年產能及盈利大倒退,也有行業永遠不能回復舊觀。

卡斯與筆者均預期,未來兩年投資者將對企業盈利大失所望,惟在聯儲局入市支持下,就算經濟向下,股市勢將節節上升。但劫數難逃,企業業績差劣終會推冧股市。何時冧市?筆者也不知道。不過,股市崩潰並非世界末日,一切將重新定價,人人想法子向前行。

作者為著名投資分析專家,其《前沿思考》(Thoughts from the Frontline)是目前全球發布範圍最廣的投資通訊,擁有過百萬讀者。John Mauldin擁有極強洞察能力,擅長解構複雜的金融現象,每周對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢見解,並與擁有6人分析員團隊的Mauldin Economics,一同把John Mauldin對宏觀經濟的幾十年分析經驗結合各大行的投資建議,為投資者精挑細選出投資機遇,並在網站https://www.mauldineconomics.com刊出。

《信報》為大中華區唯一刊載John Mauldin投資通訊的中文媒體,內容由《信報》翻譯。

 

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