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2020年7月20日

石林 金與銀

金市提防緩進模式或改變

儘管金市尚未能再刷新本月初所創的近9年高位,惟以每周收市價而言,上周錄得連續6周的上升,收報1808.6元(美元.下同),此為9年最高者。然而,市勢仍如本欄上期所形容的,是繼續以謹慎方式造好。若單看上周行情,更似乎是僅作窄幅徘徊,無大作為,只不過在技術上守住短線支持位1789元,令升勢得以保持而已。

銀市則另有一種景象,市勢除如金市連升6周以外,則繼續呈現從後追趕的努力。上周曾漲至19.48元,不但升穿本月初的高位,創出今年高位,且欲挑戰去年高位。至今,期金與期銀的價格比率已進一步降至91.58倍,即回復到今年2月底時的水平。此水平在歷史上雖然仍相當高,但對比今年3月中曾見的125.54倍,已下降了很多,而且此比率曲線的趨向仍在反覆回降。

銀價明顯大幅攀升

金市繼續維持「進兩步、退一步」的謹慎方式向上推進,原因很多,本欄對此已多次作出過討論。簡單地說,疫情為黃金市場帶來一個前所未見的環境,造成的影響相當大並且深遠,世人對此要不斷適應和不斷作出評估。

然而,各國央行為挽救經濟而採取前所未見的寬鬆貨幣政策,加上行政當局採取的刺激措施,這兩項在眾多因素之中是最為重要。簡言之,美國債券孳息率下降及低迷,直接令實質利率降至負值,與此同時,聯邦儲備局資產負債表規模急促膨脹近倍,就是令金銀價格近月來明顯大幅攀升的關鍵原因。

這些因素還在持續。例如美國實質利率的行情,最近由於債券孳息率持續低迷,而商品價格從谷底回揚,故令美國10年期實質利率進一步下滑至負0.82厘,已低於2012年時的最低位水平。此趨勢會否繼續惡化,視乎其他央行的做法和商品的行情。最近其他央行似減持美債,此或有助美債息;而油價可能稍回落,此或使商品價格放慢回揚。

此外,雖然聯儲局的資產負債表規模上周輕微回增至6.958萬億元水平,但已是連續5周不再出現大幅增長。故此,有分析者降低對該局資產負債表規模增大的預期,估計到今年底大概只會升至8萬億元水平,因為真正需要流動資金支持的公司和經濟個體,比原估計的數量為少。

留意本周美滙指數

還有,實物黃金市場與紙上黃金市場表現歧異,是金市未能出現一面倒急促上升的一個原因。西方投資者現傾向於通過持有黃金ETFs的方式,代替以往的投資實物黃金,但此方式不能完全取代實物黃金真正需求對金價構成的堅實支持力。此外,目前動態投機者表現尚不積極,他們在期金市場所持的淨多頭倉量並無明顯增長。最後,東方市場與西方市場在這方面表現有所不同。以中國內地為例,6月份金價小幅上漲,但比國際金價仍有折讓;而且黃金ETFs市場發展不及西方,總持金量只有56.4噸。

理論上,金市應繼續維持目前模式運行,但此模式已維時頗久,要提防有所改變。例如稍後現貨金價若升破本月初高位1817.9元,並升越1820至1827元阻力帶,則意味作向上突破,後市指向1855元或更高位。相反地,金價稍後無法升逾1820元而掉頭向下,1789元能否再固守,恐是一個問題。

銀市有想扭轉長期弱勢的傾向,能否升越去年高位19.65元是一個重要標誌,目前在19.5元水平仍有阻力;短期支持在18.8元,中短期支持在18.38元水平。本周並無重大的經濟數據公布,但請留意美滙指數演變,並提防金銀兩市突然改變目前的運行模式。

 

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