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2020年7月18日

市場御言

中期部署添置黃金資產

筆者上周提及目前經濟基本因素未明顯改善,加上新冠肺炎疫情再爆發等風險,提醒投資者在股市大升時勿忘分散投資,可考慮在投資組合中加入黃金或黃金基金,隨後大市急挫,部分股份近乎蒸發自6月底以來的升幅。由此可見,下半年股市仍將風高浪急,且有較大波幅,進取的投資者宜有心理預備。

投資需求推動升勢

對於黃金的睇法,有讀者問金價自3月初急跌至每盎斯約1480美元後反彈近20%,隨後數月在1700美元至1800美元附近徘徊而未能突破,這是否反映金價動力不足?未來又有什麼催化劑推動金價上升?

首先,在此強調筆者看好的是金價中長期走勢及其分散投資的作用,並非鼓勵投資者短期炒賣;對於黃金需求,筆者以下有些數據及淺見可與讀者分享。

觀乎過去一周數據,受疫情影響,今年新興市場對黃金的消費需求大幅下降,特別是全球第二大黃金消費國印度,其於4、5及6月的黃金進口分別按年下滑99%、99%及86%,俄羅斯央行自3月油價大跌後便停止買入黃金作儲備。近日上海黃金交易的溢價雖然上升,惟仍低於歷史平均水平,顯示中國對黃金的需求仍然疲弱。

今年金價升勢主要由成熟市場的投資需求帶動,例如今年金幣需求按年增長逾三成,市場資金上半年持續流入與黃金相關的ETF,按年漲約19.2%(近700噸)。一般來說,黃金ETF佔每年黃金投資需求超過一半,由此推斷今年上半年成熟市場因整體投資而帶來超過1400噸黃金的需求增長,遠超於因新興市場消費疲軟所影響而導致近700噸的需求下跌。

通脹料加劇利後市

有投資者擔心黃金投資需求未來可能隨着經濟穩步復甦而下降,若從歷史經驗看,在經濟復甦初期至中期,市場往往充斥恐懼與不安,投資者對經濟政策的不確定性感到憂慮,加上實際利率偏低,黃金投資需求因此在這段期間會繼續上升。

同時,新興市場在疫情後恢復對黃金的消費需求,這更有利金價表現。

參考2008至2013年金價在經濟周期中期前的表現,當時美國在2008年11月推出QE,帶動金價從約700美元升至約930美元,在2009年上半年只能在區間波動而未能突破,甚至小幅回調。到2009年10月,由於美國通脹升溫,投資者加大抗通脹資產的投資比例,金價再展升浪,2012年11月攀上1800美元,在經濟周期中後段回落。

歷史會否重演仍待觀察,筆者認為現時很可能處於像2009年般,市場對經濟及疫情的不確定而感到憂慮,帶動黃金投資需求,令金價難以大跌;相反,今次QE規模遠超2008年,因此通脹壓力可能會大幅高於市場預期,甚至乎美國債務上升,可能增加聯儲局對通脹的容忍度。總括來說,預期通脹升溫將持續利好金價中期表現。

Noble Apex Advisors Ltd.

 

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