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2020年7月13日

石林 金與銀

金市以謹慎方式造好

較早前,本欄曾以一句廣東俗語「矮仔上樓梯」,來形容近數月來金市的行走模式,並提到現貨金價中短期的理論量度升幅目標是指向1820元(美元.下同)。

現看來金市的實際發展似乎頗符合上面的描述與預測。儘管金市看好情緒一直保持高漲,但最近兩三個月的金價並沒有呈直線性飆升,而是緩慢地向前走兩步、又後退一步的謹慎方式推進。即使金價升破1800元大關,市勢亦不見得特別亢奮,只是續升到1817.9元,再創接近9年的新高後又再回順。上周收市剛好在1800元關口下,報1797.3元。

至於銀市,情況與金市相似,但並非完全一樣,近兩三個月是以向前走三步、又後退一步的方式行進,表現出從後追趕的意圖。

現貨銀價上周曾輕微升越今年2月的高位,曾見19.03元,創今年新高;但周末回順到18.69元收市,該周表現明顯勝於金市。

「矮仔上樓梯」進二退一

金市呈上文所說的走勢,說明市場人士對後市抱樂觀態度的同時亦不失謹慎,因為面對前所未見的客觀環境,不易作出中肯的評估。目前最大問題是疫情將如何發展,以及世界經濟前景受其影響的深度和持續程度將是如何。可惜,這些問題都難有肯定的答案。此種不肯定心理於是反映到金市行走模式上去,其形態就是進兩步、退一步。

此情形亦顯示出,既然金市並非呈直線上升,故此出現某升幅後,便有人鎖定利潤或獲利回吐,金價遂告回落。不過在目前環境下,沒有人膽敢大量拋空,因此金價跌幅遂有限度,回順到某程度又有人趁低再吸納,市勢於是又再回升。過去兩三個月此種運行模式多次循環出現,至今尚未見改變。

金市反覆向上推升的重要原因是,疫情再度突顯黃金的避險功能,而各國央行採取極為寬鬆政策更是主因。

黃金呈異象東往西流

目前美國10年期實質利率雖暫不再明顯下滑,仍維持在負0.76厘水平,只是聯儲局相當小心,過去4周已不再擴大資產負債表規模,反有輕微減縮,現為6.92萬億元。此點亦是令金市創高位後又回落的一個原因。

此外,實物黃金市場與紙上黃金市場表現不同,亦是令金市出現上文所說走勢的重要原因。黃金ETFs資金出現連續16周的淨流入,是支持金價逐級推升的重大因素。但另一方面,印度和中國的黃金消費需求尚未見重大起色,有估計今年印度這方面需求或下跌36%,中國則可能跌逾20%。

整體而言,今年黃金出現另一個異象,就是與以往相反,黃金從東往西流。然而,西方投資者主要通過ETF投資黃金,而非特別鍾情於實物黃金。大投機者目前仍抱較謹慎態度,其在紐約期金市場的淨多倉量未見明顯增加。因此估計金市在稍後一段時間仍以反覆形式推進,故宜待回落吸納,不宜高追。

金市目前仍視乎疫情發展和央行政策,短期在1820元至1827元仍是阻力地帶,中期阻力諒在1855元附近水平;目前支持在1789元,而1765元是重要中短期支持。

銀市整體仍相對落後的情形正慢慢改善,但諒短期在19元至19.2元仍是阻力地帶,不容易挑戰去年高位19.65元;短期支持在18.38元水平,下一重要支持在18元水平。

筆者註:上期本欄第二段所說的金、銀定盤平均價,是指今年上半年與去年上半年這兩段期間的比較。若引起讀者混淆,謹此致歉。

 

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