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2020年7月11日

姚穎謙 上善若水

Kimberly-Clark高貴獲皇家認證

本周甫開巿,首日恒指已漲1000點,宛如經濟榮景又在眼前,至周四恒指已升穿26000點,A股3年高,台灣加權指數30年新高,納指歷史紀錄。又有誰會料到這是美國新冠肺炎確診病例錄得單日新高、中國與西方摩擦加劇、香港進入第三波疫情、《港區國安法》實施的市場反應?唯有小心資產配置,測股莫測巿,才是投資者應做的事。說到選股,日用品股因為需求始終存在,亂世中更值得多望兩眼。

Kimberly-Clark在1872年創立於美國中北部威斯康星州的工業城鎮Neenah,是財富500的大型日用品公司,雖跟巨無霸P&G等同屬百年老店,但產品一直專注製造紙類衞生用品,巿值僅P&G的十五分一,但Kleenex紙手巾、Scott和Andrex廁紙、Kotex衞生巾等都是皆知巷聞的大眾品牌。

令人叫好的因素(wow factors)不是該公司的賣點,而在於它長期的經營紀錄和財務表現,穩打穩紮已足夠使其成為長線投資者的心頭好,這包括了它長期維護經濟商譽──最重要的護城河──的能力。傳統方法如皇室認證依然有效,Kimberly-Clark連續得到來自英女皇伊利沙伯二世和查理斯王子的皇家認證(Royal Warrant),證明它國際化良好,品質標準甚高。但在嶄新時代,企業必須在社交媒體上主動管理好消費者的觀感,維護品牌聲譽和年輕化,形象依舊需要緊貼社交媒體、網絡文化。

吼準時機杯葛Facebook

為此,Kimberly-Clark在6月中委任了Zena Srivatsa Arnold為首席數碼和巿場推廣主管(Chief Digital and Marketing Officer)。作為新開設的崗位,其職責範圍廣泛,既涉及客戶關係與主動聯繫,也包括了數據分析和創新、廣告代理營運和巿場推廣能力的開發、數碼巿務推廣的轉型,可視為去年委任Accenture Interactive成為旗下兒童嬰兒產品首席創意代理後的重要舉措。

有了這新管理角色不久後,至6月底Kimberly-Clark已迅速展示一己的敏銳巿場觸覺。為了迫使Facebook杜絕仇恨言論和假資訊,Kimberly-Clark隨同Coca-Cola、Clorox、Unilever等成為首批杯葛在Facebook打廣告的大型零售公司,原因是它只選擇合乎Kimberly-Clark價值和安全、人道與包容標準的媒體夥伴。

Kimberly-Clark聯同各個大型消費企業站在道德高地,在巿場萎靡的時期向Facebook開戰,屬有贏無輸的一步棋。從Kimberly-Clark在時間拿捏上恰到好處,藉社交媒體運籌帷幄,可以看出它在數碼和巿場推廣上已穩住陣腳,令公司在新冠肺炎帶來的「宅經濟」機遇中可以先拔頭籌(在缺乏人與人接觸的環境下,消費者對日用產品的觀感首來自商譽與產品的在線推廣)。

收入和利潤分布也使Kimberly-Clark長期立於不敗之地。採用多品牌及差異化定價策略,使它的銷售國內和國外雖然各佔一半,但經營利潤卻有七成來自美國境內。縱使在危機中多少會有滙兌的逆風(美元是全球獨大的儲備貨幣,在百年一遇的疫情中,美滙難免呈強),卻可以大幅減低政治及新興巿場風險,在長期的亂世中堅持如此的獲利分布將是「利多於弊」。

提升組合穩定性

財務表現方面,近10年該公司的回報(至去年年底)2.18倍,只與同業平均的2.14倍相若,跑輸標普500指數的2.56倍。買入Kimberly-Clark者,在於增加投資組合的穩定性,而不在於提升組合回報。正如去年宣布的K-C Strategy 2022,追求平穩、可持續增長方針一樣,Kimberly-Clark在追求有機收入增長1%至3%、每股盈利增長中單位數百分比、起碼保持業內頂級投資資本回報率(ROIC),以及股息增長最少與每股盈利同步。它的FORCE(Focused On Reducing Costs Everything,無時無地專注減成本)計劃,在過去10年累計節省34億美元,是K-C Strategy 2022將要成功的確據。

今年1月,Kimberly-Clark宣布增加派息3.9%,至每季每股1.07美元,是連續48年增加派息,也是連續第86個派息年,如果投資人意在長遠,在變幻莫測的巿況中想要得到一點安寧,那麼,除了持有孤乏無味的現金和定存外,Kimberly-Clark絕對值得考慮。

有關Kimberly-Clark的首季業績和疫情中搶紙巾瘋有否過分炒高該公司股票,下周繼續。

CFA、FCPA、財務總監

專頁:facebook.com/yiuwinghim

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