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2020年7月8日

畢老林 投資者日記

三扇門定生死 美股不宜看淡

7月7日,周二。香港新冠肺炎疫情反彈,過去一天新增14宗確診個案,當中9宗屬本地感染,餘下5宗為輸入個案。另一邊廂,澳洲新南威爾士州與維多利亞州邊境因疫情惡化而無限期關閉,軍警奉命駐守兩州邊界,抗疫如臨大敵,一世紀以來從未有過這般緊張。然而,數病毒擴散之快,仍以美國最令人擔心,當地確診病例已突破300萬宗,至少13萬人死亡。

從本港放寬限聚令後本地感染個案顯著回升,可見防疫稍一鬆懈,病毒馬上有機可乘。美國在疫情遠未受控下重啟經濟,白宮領導抗疫採取鴕鳥政策,病毒焉有不趁機肆虐之理?可是,到目前為止,美股對新一波疫潮反應出奇地冷靜,貫穿南部和西南部的太陽帶(Sun Belt)多個州份確診個案激增,不少地區更重新執行嚴格防控措施,但投資者似乎並不放在心上。這種「冷漠」態度,令看好美股的老畢也不得不承認感到意外。

A股近日氣勢如虹,是否官媒吹噓的「健康牛」拭目以待,惟中國抗疫有方,而具領先指標作用的製造業及服務業PMI又預示內地經濟V形反彈,散戶借錢炒股一類「大時代」氣象重現,孰利孰弊尚待證明,可是從疫情發展及宏觀經濟角度着眼,A股重拾升軌並非無理。

美股百毒不侵?

反觀美國,投資者對第二波疫潮迫在眉睫恍似視而不見,難道美股真的百毒不侵,對在最壞情況下重新封鎖經濟亦不當作一回事?果真如此,華爾街可以不理「大街」眼前淒風苦雨,卻萬萬經不起經濟再度停擺,類以評估恐怕有推倒重來的必要。事實當然並非這樣。

美國總統特朗普一再試圖甩鑊中國轉移視線,但從最新民調結果可見,侵侵落後對手拜登幾近10個百分點【圖】,足證推卸責任這招並不管用,重災區得州的州長阿博特(Greg Abbott)更把特朗普罵個狗血淋頭。得州乃共和黨傳統票倉,不容有失,卻也是疫情「復發」最嚴重的州份之一,阿博特痛斥總統不留顏面,對侵侵形象自然大大不利。然而,敵營選戰專家汲取了2016年的慘痛教訓,誰亦不敢過度信賴民調,掉以輕心低估侵侵勝算。

相比之下,投資大行在沙盤推演方面熱心得多,關注點落在白宮一旦易主,拜登政府會否出台一系列措施,以抵消收回特朗普減稅政策對美國企業盈利的衝擊,從而推斷民主黨上台對美股的「淨效應」(net effect)。

愈缺貨愈要追

無論如何,由現在至大選投票日的四個月,美股表現取決於投資者對疫情發展、經濟數據及救市措施三個因素的反應,老畢且以「三扇門」定生死來形容眼前局面。

第一扇門指的是疫苗或有效治療新冠病毒的方法趕及於11月前面世。此門一開,對美股「離地」批評得最狠的投資者,只怕也會FOMO(Fear of Missing Out)上身,愈缺貨愈要追。大夥兒爭相All In,非但道指、恒指齊見三萬可期,侵侵選情亦大有可能起死回生。

第二扇門說的乃太陽帶州份強制民眾戴口罩及適度限制經濟活動,阻止病毒進一步擴散,若能成功減慢新增確診個案的上升速度,則疫苗縱未能提前面世,投資者仍會繼續「冷待」新冠消息。

最後一扇門自然是病毒擴散不受控制,重災區醫療設施不勝負荷,州及地方政府別無選擇,必須重新引入居家禁足等嚴厲限制,經濟第三季V形反彈徹底落空,復甦云云亦遙遙無期。然而,這個情景一旦成真,別無選擇的豈止州政府,對新一輪大規模紓困方案(HEROS Act)甚有保留的共和黨人,恐怕也很難不放下身段支持法案。

死亡數字舉足輕重

須知道,在重大危機面前,沒有政客敢於與民為敵,堅持扮演財政鷹派(fiscal hawks)。聯儲局若配合救市,在貨幣政策上續有新猷,疫情對風險資產的打擊未必就如想像般大。個人認為,第二扇門「跑出」的機率較高,對美股不宜看淡;特別值得關注的是未來數周新冠死亡數字走勢,若有證據顯示情況惡化,投資策略便須作出調整。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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