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2020年7月4日

高占 前瞻致勝

各國債務無限擴張

國際貨幣基金組織(IMF)預計全球經濟今年收縮4.9%,當中美國GDP下跌8%,歐羅區下挫10.2%,中國仍會增長1%(是否過分樂觀?)並預測明年全球經濟增長5.4%,當中美國、歐羅區及中國分別上升4.5%、6%及8.2%。IMF預計,各國政府為應對疫情的衝擊推出大規模財政政策,勢令財政狀況惡化,預計全球公債水平升至歷史新高,明年債務佔各國GDP比重升至103.2%,財赤佔GDP比重亦會增至13.9%,但市場憧憬經濟出現V形復甦,加上央行連番出招,特別是美國聯儲局宣布購入公司債及ETF後,刺激環球股市大幅反彈。到底危機是否已經解除?投資者是否可以大舉入市,而各國債務擴張又意味着什麼?

筆者只能說未來充滿不確定性,投資與不投資都有風險,因此只能按情況調整進攻與防守的比重及策略。雖然從金融市場壓力指數可見短期的流動性危機似乎已經解除,但股市的表現卻遠遠超前經濟復甦,美國5月份領先經濟指標較去年11月下跌10.6%,對比4月份12.8%的跌幅稍為收窄,擴散指數由4月的30回落至5月的15,反映經濟復甦力度依然疲弱,除非指標重新出現連續3個月正增長,否則經濟難言擺脫衰退。

換句話說,在未復甦之前,投資者宜把投資股市佔整體資金比重設上限,例如不多於50%,這包括長短線股市的倉位,因應個人的風險取向而定。短線以每次調整時買入美國強勢ETF及強勢科技股為主要策略,當疫情再度爆發引起恐慌,就可以趁機賣出疫情受惠股,例如疫苗及線上工作概念股份。

優勢僅美國獨享

各國債務是否可無限量擴張?理論上,如果一個國家的財政部發行本國貨幣計價的國債是絕對有能力償還的,因為該國的中央銀行可以無限地印鈔,然後向國家購入國債,以本國貨幣支付,這就是所謂的債務貨幣化,國家財政部收到錢後,當有其他國債持有人要出貨套現便可將之贖回。這個機制一直行之有效,除非市場對於該國的貨幣及國債失去信心,導致該國貨幣對其他國家貨幣大跌,繼而令輸入性通脹大升或以外幣計價的債務急漲,惟這個情況出現在美國的機會似乎最低,因為美元是全球最流通的貨幣,反而是那些有大量外幣計價欠債,本國貨幣佔全球流通份額不高,但貨幣供應又大幅增加的國家的貨幣才有較大貶值壓力,換句話說,它們進一步增加債務的風險較高。

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