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2020年7月4日
新冠疫情持續，股權投資界不少曾經開始在去年底及今年初開始募資的基金都面對困難，許多甚至已經暫停募資工作，把精力集中搞好之前已投資還未有退出的企業。畢竟目前不少基金出資方Limited Partner（LP）對投資新一期基金的意欲甚低，同時現在很多資金出資方都知道大量股權基金都在撲水，故此不急於快速決定應該投哪個基金，並處於先觀望的階段。
現時投資景氣低迷，變相向LP募資的競爭變得更白熱化，許多基金故此各出其謀，務必在如斯淡市的情況下覓得基金投資者歡心。當然目前要覓得投資者歡心，再不是倒茶遞水這麼簡單，還是要實際給投資者看到基金的賺錢能力，或者是「回水」能力。
其中一個吸引LP的辦法，就是在基金投資某些項目的過程中提供Co-Investment共同投資的機會，給LP一起投在該專案上。一個LP投資在某個基金裏面，需要交管理費及被基金分去約兩成的分成Carry Interest，但如果基金讓LP有共同投資的機會，那麼如果該LP看中某個別基金所投的專案，也能夠直接不用透過基金去投資，一旦該專案表現良好，那麼LP除了藉基金賺錢外，還可以透過直接投資該企業有更好的回報。
久而久之，不少LP都覺得這種安排更好，慢慢在投資某基金的時候，其中一個要求就是有多少共同投資的額度，當然這個對基金的利益有直接關係。如果給太多共同投資機會，LP其實可以投資少一點到基金內，變相基金賺的管理費和carry都少一點，然而太少共同投資機會給LP，能否吸引其投資都可能成為疑問，所以成功的基金一定要拿捏得很好，才能維持良好的LP關係。
不過，如果看得精細一點，過去幾年整個股權基金行業都水浸，很多基金為了對LP有投資進度的交代，都拚命投了不少企業的股權。然而，隨着疫情打擊，許多基金還談不上可以賺多少錢，一手還未上市流動性極差的股權對基金來說變得極為頭痛，加上若基金已經到期，能否募集到下一期基金就很看這期基金能否「回水」給LP。不少基金會嘗試在所謂的Secondary市場找新LP接了想退出的LP在基金的出資，但除非是非常一線的股權基金，否則目前的實況可謂空前慘烈，市場上有大量的LP Secondary以遠低於NAV的價格在兜售，可見流動性較低的股權投資，市況好的時候可以賺很多，逆轉的時候則其實要賣出都很難有好價。
Staple Secondary操作受歡迎
不少基金在協助舊LP找新LP的時候，同時也加一些條款，讓新LP除了以吸引的價格買到舊LP在基金的份額外，還需要投入新資金到基金內，變相向新LP融新基金。這種叫Staple Secondary的LP份額加上新基金投入的交易，在市場上也愈來愈受歡迎，畢竟一個LP投資在一個基金，如果從零開始認識一個基金，需要研究的時間較長及要冒較高風險，所以有些基金為了吸引新的LP，都會考慮以上Staple Secondary的操作，一來能幫助舊LP退出，讓新LP透過吸引的單個專案或者一批專案對基金的人及其操作方法有所了解，然後配套一些新錢進入基金，對LP及基金本身都各有好處。
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