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2020年7月2日

呂梓毅 沿圖論勢

強勢股策略跑出關鍵因素

今年初,筆者透過動力投資法(Momentum Investing)介紹和編製了恒綜強勢股組合和德里豪斯(Richard Driehaus)強勢股模擬組合供參考(見2020年1月9日本欄)。經過風雨飄搖的第一季及否極泰來的第二季,這個動力型選股法的模擬組合表現,是否可以力保不失呢?其實,在某些大環境下,強勢股策略的表現是較易跑出。筆者在踏入第三季首個交易日,列出新一季度的恒綜強勢股組合和德里豪斯強勢股組合名單供參考。

在檢測這兩個動力型選股法的模擬組合表現前,讓我們重溫一下這兩個強勢股揀股方法及組合的操作。

如前所述,EJFQ恒綜強勢股策略和德里豪斯強勢股策略是透過動力投資法揀股,選取一些升勢動力強勁的股份納入組合,期望在上升動力持續下(即強者愈強),帶動組合達到理想回報,故這兩個揀股策略的選股準則均大同小異,都是從股價動力表現着手【表1和表2】。

 

首季跌幅較盈富溫和

組合操作方面,這兩個模擬投資組合持股數目均為10隻,於每季季末或季初(即1月、4月、7月和10月)檢討重整,更換一些最新、最強的強勢股納入模擬組合內。

另外,組合還有15%移動止蝕(Trailing Stops)機制,即組合內任何股份若由高位回落15%以上,便以翌日收市價把該持股平倉止賺(止蝕),並持有現金至下一個季初檢討時才重新入市(註:2017年之前德里豪斯強勢股投資組合的止蝕機制採取相對較寬鬆的做法,為20%初時止蝕及15%移動止蝕)。此外,所有模擬組合內股份的回報率還包括期內派發的股息。

那麼,恒綜強勢股和德里豪斯強勢股模擬組合,在過去兩個季的表現如何呢?

今年受新冠肺炎疫情衝擊,恒生指數一瀉如注,這兩個動力型模擬組合在今年首季錄得虧損並不感到意外。恒綜強勢股和德里豪斯強勢股投資組合,分別按季錄得4.2%和8.4%的跌幅(包括期內派發的股息)。

不過,由於年初表現理想,加上有15%移動止蝕保護的關係,下跌幅度較同期盈富基金(02800)的14.4%溫和,表現不算失禮【圖1】。

第二季的情況又如何?踏入第二季,港股及環球股市出現超賣反彈,盈富基金在這一季度內同樣錄得升幅,連同股息回報有4.8%。不過,恒綜強勢股和德里豪斯強勢股模擬組合升幅則分別高達14.2%和33.4%,較盈富基金的同期大幅高出9.4個和28.6個百分點。上半年這兩個強勢股模擬組合的複合回報率分別達9.4%和22.2%,亦遠較盈富基金錄得10.3%的虧損為優。

遇好時年表現突出

若以較長年期的角度看,自金融海嘯至今(即在11年半時間裏),恒綜強勢股和德里豪斯強勢股模擬組合的表現相若,期內複合年均增長率(CAGR)分別為20.2%和19.4%,同樣遠高於同期盈富基金的8.2%。值得補充的是,雖然這兩個模擬組合綜合表現遠遠拋離基準,但過去約12年間,分別只有7年和8年是跑贏盈富基金,比例只有58%和66%而已,不算十分高水平。

換言之,強勢股策略雖然不是經常跑贏盈富基金(恒指),惟若出現「好時年」,回報卻可以遠遠拋離基準,例如2017年和2019年便是如此情況。

那麼,如何捕捉強勢股策略的「好時年」呢?相信關鍵是可以留意EJFQ強勢股指數的表現(註:EJFQ強勢股指數是EJFQ團隊獨家研製用以監察大市的重要指標,比率反映每日歸類為強勢股的股份,佔當日總成交金額百分比)。近兩年半以來,強勢股模擬組合的表現與強勢股指數的關係十分密切【圖2】。簡言之,若強勢股指數處於較高位置,例如平均強勢股指數達三成或以上,該季度強勢股投資組合傾向有較佳表現,反之亦然。

換句話說,若強勢股指數如目前般處於較高位置(最新數值為57.5%),採用強勢股策略將有較大機率有突出的表現。

最後,筆者列出2020年第三季恒綜強勢股和德里豪斯強勢股組合名單供參考【表3及表4】。

 

信報投資分析研究部

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