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2020年6月30日

畢老林 投資者日記

炒股不妨離地 理財必須貼地

6月29日,周一。這些日子,老畢花了不少筆墨談論名滿天下的投資巨匠如何大跌眼鏡,於美股升浪中面目無光。勝敗乃兵家常事,本無必要圍繞同一話題多費唇舌,惟從眾名宿的言論,不難分辨出哪些勇於承認錯誤,如鍾斯(Paul Tudor Jones)以俚語ate humble pie自嘲;哪些對「瘀事」耿耿於懷,美股不重見 3月低位誓不罷休,新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)【圖】即為顯例。

再數下去,馬克斯(Howard Marks)恨透聯儲局連環出手救市,害得他一心執平貨卻連皮也摸不着。當然還有「大熊人」赫斯曼(John Hussman) 淡足十年以為大仇得報,到頭來不過夢一場,心有不甘下發起簽名運動,誓要透過國會向聯儲局「討回公道」。此輩上綱上線,句句不離道德風險,卻隻字不提批判央行背後的利益衝突,豈是君子所應為?

100輸了押200

新冠肺疫既是公共衞生浩劫,由此引發的經濟災難更無先例可援,殿堂級投資者所見不一定比無名小卒高明,可是聽其言卻有助了解人性。赫斯曼乃人所共知的「壞鬧鐘」,過去十年跟他搵食早就乞米,此君日盼夜望不外老天開眼,讓股市大冧叻番次,爭口氣平衡心理而已。

再看岡拉克,博美股見「第二隻腳」,100輸了押200,再輸押夠400,實非精明投資者以至專業賭徒該有的風範,反令人看出新債王因過度自我中心而忘了尊重市場,比起那些懶理股市「離地」順勢而為的初哥還有所不如。

美股升市得助於炒風毋須爭辯,但有兩點老畢想在這裏跟大家分享:

一、口舌之爭莫衷一是,搞清楚聯儲局救市孰對孰錯無助爭取回報。與其浪費時間,不如以輸得起的錢參與投機,過去三個月若真有「做嘢」,相信已大有斬獲。

不論賺蝕與時並進

二、透過親身參與,你會發現諸如Box、SPS Commerce一類所謂SaaS(Software-as-a-Service)服務供應商,食正家居工作、減省成本等疫潮下的企業新常態,股價從低位翻了一兩番是否泡沫見仁見智,部分公司且尚未有盈利可見,惟現金流增長非同小可,足證服務深受歡迎,商業模式大有可為,股價升勢凌厲並非純因炒作。有盤在手,投資者對新事物自會多加留意,盡可能採取開放態度,不論賺蝕皆樂意與時並進。這不是較日咒夜咒美股升得假,當真見「第二隻腳」又唔敢買強上千百倍嗎?

炒股不妨「離地」,理財卻是另一套工夫,愈「貼地」愈佳。老畢昨天談及投資行為和態度比金融知識更重要,今天多補一筆,從資產配置着手探討理財相關問題。

過去四十餘年,回報往績最佳的配搭之一乃六四組合。以標普500指數及巴克萊美國綜合債券指數(Barclays US Aggregate Bond Index)為準,投資者若每年進行一次再平衡(rebalancing), 確保股與債長期維持60%與40%之比,自1976年至去年底,一年滾動期(rolling periods)82%時間錄得正回報,三年正回報時間多達93%,而五年更有99.4%時間只贏不輸。綜觀這44年,六四組合僅一年下跌20%或以上;在鐘擺的另一端,升20%或以上多達10次,整個投資期年均賺10.7%,累計回報超過70倍!

在下之所以提及六四組合的輝煌往績,並非建議讀者依樣葫蘆照辦煮碗;剛好相反,我想說的是今時不同往日,以前還以前,現在還現在。過去44年,股債對六四組合各有貢獻,美國十年期國債孳息率平均6.2%,今天不足0.7%。另一邊廂,炒股離地一件事,以大型股目前的估值,期望標指今後每年交出雙位數回報不切實際。從退休投資等理財計劃着眼,降低回報期望較奢求歷史重演「貼地」得多,至少你不會在失望時為了填補回報差距而亂冒風險,最終得不償失。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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