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2020年6月24日
全球新冠疫情仍不明朗，避險需求帶動黃金持續造好，現貨金價周一再度破頂，收市報每盎斯1754美元，為2012年10月11日以來新高。
隨着各國央行採取前所未見的減息兼放水買債規模，金價大牛市重現的呼聲高唱入雲，高盛日前更把黃金未來6個月和12個月的目標價分別調高至每盎斯1900美元及2000美元。儘管目前多項基本因素均利好黃金的中長線表現，但美元後市或將繼續成為金價尋頂的重要阻力。
兩者背馳關係自去年起「脫鈎」
眾所周知，國際金價是以美元結算，故一般在美元趨弱的背景下，黃金才具備走高的動力。然而，美滙指數近日再度回勇，昨日更成功收復97關，較本年初仍有約1%進賬。
參考由美國聖路易斯聯儲銀行（FRED）編製、 能有效地展示美元兌全球貨幣強弱的廣義貿易加權美元指數（Trade Weighted U.S. Dollar Index︰Broad, TWEXB），截至上周五報120.5752，雖較3月份高位回落，但仍處於過去多年的徘徊區頂部上方，絕對稱不上弱勢。
附【圖】所見，TWEXB美元指數與現貨金價（逆向）以往幾乎同步，兩者關連系數達負0.6，但自2019年迄今（尤其是6月開始）美元縱強，金價卻能拾級而上，與美元指數明顯「脫鈎」。
究竟上述「極端」市況可以維持多久？相信只有時間才能證明。不過有一點值得注意的是，在美元大幅轉弱之前，現水平高追黃金的風險極高，更不宜忽視均值回歸（mean reversion）的力量。
信報投資分析研究部
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