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2020年6月22日

呂梓毅 信圖分析

何時再買美股時機?

上周於筆者專欄指出,參考之前兩次規模較大的量寬行動(即QE1和QE2;以資產規模增幅水平和百分比計),美股期內的升幅差距不遠,均約達四成之巨!倘若是次量寬同樣有相若升幅的話,意味標普500指數在這輪量寬(QE4)完結時,將可上試4000點以上水平,即後市還有逾三成的上升空間(詳見2020年6月18日〈沿圖論勢〉)。當然,筆者文中亦有強調,這並不代表美股QE期間不會出現調整。

留意最大回撤幅度

問題是,聯儲局量寬期間之入市時機,又應如何掌握呢?這點當然牽涉多方面的考量,惟觀察標普500指數於QE期間由高位回落的最大回撤幅度(maximum drawdown,即由量寬期間出現高位回落的最大幅度;下簡稱「最大回撤」)或可找到一些端倪。

從之前三輪聯儲局QE期間標指的表現,可發現除2008年QE1執行初期,由於當時金融市場仍然十分動盪,標指曾出現逾兩成半的「最大回撤」外,其餘時間的QE1和QE2及QE3的「最大回撤」,都少於-7.5%【圖】。至於今輪的QE(這裏假設QE於2020年3月才開始),同樣地除初期因為肺炎疫情擴散、經濟停擺引致經濟衰退,令「最大回撤」接近兩成外,隨後至今的時間,幅度均是同樣少於-7.5%。換言之,若然這個歷次QE「最大回撤」的標準維持的話,意味稍後標指從QE期間高位回落接近-7.5%,或許是一個頗佳的入市時機。

當然,這裏有一點要補充的,若然目前聯儲局QE期間,市場出現一些非流動性充裕可解決的問題或衝擊,例如疫情出現新一波的爆發,或美國總統大選出現黑天鵝事件等令股市下挫,屆時標指的「最大回撤」便有很大機會如QE1或QE4初期般,出現近兩成或以上的跌幅。前述的-7.5%回撤入市時機便不適用。不過,換過另一個角度看,若然標指隨後「最大回撤」達-7.5%或更差水平,便要當心,這可能意味美股開始新一輪深度下挫走勢。

信報投資分析研究部

 

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