老板電器業績穩增可吼

老板電器（002508.SZ）是內地高端廚房電器品牌，主力產品為抽油煙機及煮食爐。本欄介紹過國內新樓盤的精裝房趨勢，這兩種廚電是精裝房常見配套，加上老板電器憑藉品牌影響力與多家大型內房合作，相信精裝房趨勢可為該公司銷售帶來穩定增長。

除了抽油煙機及煮食爐之外，老板電器其他廚電產品包括消毒櫃、蒸箱、烤箱、洗碗機等，抽油煙機及煮食爐佔去年收入比例分別為52.6%及23.8%。毛利率方面，抽油煙機按年提高2.3個百分點至58.47%，煮食爐提升1.57個百分點至約56%。

該公司取得了抽油煙機22年國內銷量第一、連續5年全球銷量第一的成績。【圖1】顯示國內抽油煙機品牌的市佔率分布，老板電器佔約15%，由於產品以抽煙力度強勁見稱，銷售價格屬同類產品中最高；而價格水平旗鼓相當的品牌只有「方太」，市佔率13.4%排第二，可見內地消費者對抽油煙機看重的是功效及耐用程度，價格敏感度不高。

相比其他家電產品，廚房電器的增長前景會否較為遜色呢？其實廚電也有其增長動力，例如滲透率仍低於白色家電。券商報告資料顯示，以2018年白色家電的城鎮滲透率計，每百戶平均擁有空調、冰箱及洗衣機分別142部、101部及98部；而抽油煙機為79部，考慮到抽油煙機通常是一戶配備一部，意味與上限100部仍有距離，滲透率有提升空間。

解決方案針對精裝房

另外，內地新樓盤愈趨流行精裝房，即單位已包含精細裝修，其中廚房最常見的精裝配套，除了廚櫃之外，應是抽油煙機及煮食爐，因為這兩種電器的裝配較為繁複，而且更新周期較長，作為精裝配套容易受買家歡迎。老板電器針對有關市場，推出中央抽油煙機的解決方案，讓各戶集中透過樓頂的主機排煙，有加強排煙及降低噪音之效。

由於老板電器的品牌影響力，與其合作的大型內房企業包括萬科A（000002.SZ）、碧桂園（02007）、中國恒大（03333）、融創中國（01918）等。去年工程渠道（即向房企銷售）的銷售額便增長90%，遠超該公司整體收入約4.5%的增長幅度，去年盈利15.9億元（人民幣．下同），則多賺7.9%。

隨着未來新樓盤的精裝房比例持續提升，以及更多廚房電器加入精裝配套，例如消毒櫃，可望為老板電器帶來銷售增長空間。而該公司收入對抽油煙機及煮食爐的依賴程度已有所下降，兩者共佔去年收入比重按年下跌了1.85個百分點，而消毒櫃佔比按年上升0.5個百分點，至7.2%。

老板電器今年首季收入及盈利分別為12.66億及2.45億元，跌幅均超過23%。【圖2】為該股的周線圖，可見該股沿着2019年以來形成的上升通道行走；估值方面今年預測市盈率18.1倍，比上市後均值負1個標準差的18.6倍還要低，估值不貴，考慮到其作為高端品牌盈利增長穩定，值得留意。

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— 徐意

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