美股繼續調整低吸最考耐性

美股「絕殺式下跌」，但投資者氣氛未受挫。聯儲局議息會議前一個月，美股幾乎不停站連升近一成半，股市已超前經濟現況太多，既然聯儲局主席鮑威爾未有為負利率及「控制孳息曲線」（Yield Curve Control）等政策背書，會後先沽為敬是正常反應。

何況歐美經濟重啟後，感染肺疫人數開始回升，令人憂慮疫情有二度爆發風險，正如筆者之前所說，憧憬經濟可以V形復甦並不現實，美國疫情爆發初期，市場憧憬經濟活動可在6月恢復，中小企才不至因現金枯竭而倒閉，現在雖然名義上經濟活動恢復，但在疫情反彈陰霾下，零售消費難以短時間內回復疫前的正常水平，眼見下一波企業倒閉潮將現，單靠政府救濟企業似乎難以力挽狂瀾，經濟呈U形復甦，意味着會有一至兩季衰退期，股市假如繼續脫韁上升，與經濟表現繼續背馳，似乎有點脫離現實。

另一方面，美股散戶情緒過度亢奮，就是大調整前的先兆。「破產三寶」的JC Penney、赫茲（Hertz）及Chesapeake Energy，不是已經申請破產，就是財困處破產邊緣，但過去一兩星期，股價居然一日瘋炒上升近倍，對於新手散戶自是搶盡眼球，亦說明此刻美股散戶新丁之多，投機風氣之熱。

大市是否要由牛轉熊，現時判斷仍有點早，筆者認為未來一兩個月反覆調整的機會頗高，無論買貨持貨都要有耐性，同文畢老林兄早前寫的「減持明智，離場太早」，正是阿米此刻心聲。能控制注碼見好就收，亦算是小弟上半年做得比較滿意的地方。

戒十上十落「賭馬式投資」

放諸散戶，由於資金太少或者經驗不足，買賣大多「十上十落」，不是全倉現金，就是一注獨贏，筆者將這稱為「賭馬式投資法」，「今日贏就加餐餸，明日輸就捱麵包」，抱持這種心態，只是業餘投資，是沒有辦法透過交易滾存資本，正如大家未曾見過流連馬會投注站的普通賭客，有日能憑賭馬晉身富豪行列。

就算是賭馬及足球博彩等如此高難度的投機，亦有可能持續獲利，不過只有在職業賭徒身上才有機會看到，但關鍵並不只是研究心得，反而是在注碼管理上。讓我們看看職業賭徒是怎樣做？

職業賭博集團擁有大額資金，亦有充足資源做研究，但無論勝出把握有多大，他們就是不會一注獨贏來博發達，相反，資金會被分開數百甚至數千注，以極繁複方式投入全球各類運動博彩市場的不同賭盤，詳細操作恕阿米未能透露太多，不過有一點對股票投資者來說是很值得學習，當一般人以為賭博是靠運氣贏錢，打職業賽的人，偏偏就想盡辦法把運氣因素對勝負的影響減到最低。

職業投資者亦一樣，要有真正的Alpha，就要清楚知道自己在投資市場中，有着他人沒有的優勢，需要時間反覆思考，修正交易策略而成。曾幾何時，筆者仍是分析員小薯時，亦有被老闆問到啞口無言的時候，不過有謂「桃李無言，下自成蹊」，從近年的成績，總算是可以說明一切。

筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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