股市何時再牛轉熊?

近日美元和美債等避險資產均出現不同程度的回調，反映市場對避險需求減弱，風險胃納再次回升（即Risk On）。

由17種對風險胃納變化敏感資產，包括個別股指、國債債息和黃金等資產編製而成的「環球風險胃納指標」（註：指標上升，代表投資者願意持有風險資產，即Risk On；反之Risk Off），由3月16日低位（這位置與多國/地區股市見底時間接近）開始出現V形反彈，反映自3月中旬開始，投資者風險胃納開始逐步改善，由深度Risk Off逐步Risk On過來。

風險胃納指標稍越楔形頂線

踏入4月下旬、5月初後，風險胃納指標終於收復下降楔形形態的底線位置，隨後節節上升。在經濟逐步解封利好消息下，投資者對經濟前景轉趨樂觀，使風險胃納指標進一步飆升至稍稍高於楔形的頂線位置【圖】。

值得留意的是，自2018年第四季至今，環球風險胃納指標便反覆回落，而且大部分時間受制於這個楔形形態內，迄今亦未能擺脫一頂低於一頂的形態。目前此指標已升抵楔形頂線位置，短期不排除如去年底般稍稍升穿楔形頂線，若然最終無法升越-100水平，扭轉一頂低於一頂，反而如今年初般再度跌回楔形之內反覆探底，就意味過去近兩年以來投資者風險胃納收縮的方向未變，環球股市可能再度出現極速「牛轉熊」的市況。

當然，若然這風險胃納指標可以升越-100水平，擺脫一頂低於於一頂的頹勢且節節上升，即環球央行放水行動很可能已催生了一頭瘋牛。至於為何是瘋牛呢？稍後再作解說。

信報投資分析研究部