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2020年6月8日

徐意 A股博弈

工業機械人前景佳 埃斯頓可吼

新冠肺炎疫情曾導致大批工廠停工,但對採用自動化生產的企業影響較小,工業機械人的發展前景值得留意,作為國內工業機械人龍頭企業的南京埃斯頓(002747.SZ),是投資相關概念的股票良選。該公司去年收購Cloos,擴充高端工業機械人版圖,將有助提升其在全球的競爭力。

市場滲透率低 擴張空間大

埃斯頓業務覆蓋自動化核心部件、運動控制系統、工業機械人以至機械人集成應用的智能製造系統等全產業鏈,自動化核心部件及運動控制系統佔去年收入的51%,工業機械人及智能製造系統則佔49%。該公司的機械人自動化設備功能,包括焊接、搬運、折彎、裝配、打磨及塗膠等,可應用於多個行業,而高端應用的多關節機械人佔其總銷量的80%以上。

根據國際機械人聯合會(IFR)預測,全球工業機械人安裝量料由2019年的42.1萬台,增加10.5%至今年的46.5萬台,而2021及2022年安裝量預計保持約12%的穩定增長【圖】。中國是全球最大的工業機械人市場,在2013至2018年期間,安裝量由2013年的3.66萬台,大增至2018年的15.4萬台,佔全球超過三分之一,年均複合增長率達到33.3%。

然而,內地工業機械人市場仍有擴張空間。IFR數據顯示,2018年中國工業機械人滲透率低於發達國家,每1萬人僅140台,同期新加坡及南韓分別為831台及774台,德國及日本分別為338台及327台,美國為217台,意味內地工業機械人滲透率仍有較大提升空間。而且新冠疫情一度導致大批製造業停工,突顯生產自動化的優勢,為內地提高自動化程度帶來契機。

埃斯頓去年斥資1.96億歐羅,收購德國老牌機械人公司Cloos,從而成為焊接機械人的全球領先企業。由於焊接屬機械人較高端的功能,Cloos更擁有激光焊接及激光3D打印等領先技術,收購讓埃斯頓與國際高端機械人企業的技術水平得以拉近。3D激光焊接能夠確保組裝的精確度,在汽車、船舶及其他機械製造工業有亮麗的需求前景。

收購Cloos 提升全球競爭力

由於焊接機械人對技術及研發能力要求較高,乃機械人行業中競爭環境相對溫和的細分領域,Cloos的毛利率表現較具優勢。Cloos去年首10個月毛利率為36.84%,略高於埃斯頓近年的36%,但前者毛利率若能回復至2017及2018年的40%水平,應有助提高埃斯頓整體盈利能力。

埃斯頓今年首季營業收入2.28億元(人民幣.下同),按年倒退28.8%,盈利1400萬元,少賺26%,主要是新冠疫情導致物流不暢通,影響交付所致。筆者相信情況在第二季應有所改善,而且如上所述,疫情突顯自動化生產的優勢,將支持企業增加機械人應用的趨勢。

另外,隨着5G時代來臨,能夠實現將雲計算應用於機械人,藉着雲計算的強大運算及存儲能力,可以增強機械人的功能,執行更複雜的工作和任務,從而擴大機械人行業的發展空間。顯示埃斯頓的預測市盈率約73.7倍,低於過去4年半平均值的負1個標準差,估值不算太貴。該股上周五收報10.98元人民幣,上升1.67%。

 

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