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2020年6月4日

徐意 隨筆Fund享

參考對沖基金 吼健康護理股

新冠肺炎疫情為投資市場帶來急劇轉變,投資者匆忙應對,善於在波動市中獵食的對沖基金,又是如何部署呢?本欄今次探討對沖基金在美股主力持倉的變化,看看有何啟示。

美股基金須就每個季度末的持倉情況,向美國證監會提交13F報告,今年首季對沖基金的美股主力持倉變動,主要是增持了電訊服務及健康護理兩個板塊,並減持金融、工業與非必需消費等類別。

旅遊業重挫 航空股被拋

附【表】顯示部分板塊的持倉變化,可見健康護理的增持幅度最大,佔主力持倉由6.21%提升至12.01%,電訊服務亦由18.18%擴至22.02%;工業股的減持幅度較急,佔比由7.47%降至4.44%。

疫情導致不同行業的經營環境出現分化,在各國實施入境限制下,長途交通往來與旅遊業受到嚴重打擊。所以不無意外地,對沖基金拋售了波音和達美(Delta)這些航空相關股份,同時美國賭場營運商Eldorado Resorts的股份也遭沽售。

金融股方面,摩根大通及私募股權基金KKR退出了對沖基金的主力持倉,僅保留巴郡、花旗和美銀。KKR股價自3月下旬開始的反彈速度比龍頭銀行股為快,低吸的回報不俗,不過該股此前已累積不少升幅,也許是對沖基金減倉的緣故。

遊戲商受惠「宅經濟」

哪些股票加入了主力持倉呢?筆者留意到遊戲股甚受對沖基金青睞,包括電子遊戲開發商動視暴雪(Activision Blizzard)及社交遊戲開發商星佳(Zynga),相信是全球消費者在居家避疫期間尋求娛樂與社交連結,這類遊戲股可受惠於「宅經濟」。

無廠半導體設計公司輝達(Nvidia)亦晉身主力持倉,該公司以設計圖形處理器(GPU)為主,也為遊戲機例如Xbox和PlayStation等設計圖形處理器。

與此同時,半導體廠恩智浦半導體(NXP Semiconductors)退出主力持倉,或多或少反映在經濟不明朗下,對沖基金更青睞輕資產的企業。

對沖基金今年以來的表現又如何呢?以HFRI基金加權綜合指數作為參考,今年首4個月跌幅為7.18%,跑贏標普500指數的9.3%負回報【圖】。

如果以股權對沖(Equity Hedge)策略計,同期錄得8.68%負增長,也略為跑贏標指。股權對沖策略即持有核心股票長倉同時,沽空股票或股指期權等作對沖。

股權對沖策略可以專注個別板塊,首4個月科技類基金有1.3%正回報;健康護理類基金跌2.76%;能源/材料類基金挫5.19%,板塊間的相對表現跟大市相若。

本欄過去也曾提及,對沖基金與標指走勢關係偏強,兩者相關系數已達到0.76,如果投資者的資產組合以股票為主,加入對沖基金的分散風險作用便不明顯。不過與互惠基金比較,對沖基金在調整持倉方面一般較為靈活,其應對不同市況及經濟環境下的持倉變化,對投資者有一定參考價值。

 

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