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2020年5月27日

呂梓毅 信圖分析

儲局再放水救不了經濟

一場新冠肺炎疫情令環球經濟陷入萬劫不復的衰退,甚至蕭條之中。美國聯儲局為應對經濟急劇冷卻的威脅,用了洪荒之力、大水漫灌(即無限量寬)拯救經濟。自今年2月下旬至今短短3個月內,聯儲局資產規模已激增近3萬億美元(約七成),把總資產規模推升至逾7萬億美元的歷史高位。放水的力度可說較以往任何一次的量寬都更為激進。

銀行自保 未願共渡時艱

聯儲局這招無限量寬能否力挽狂瀾,把經濟救活,還有待觀察和確認。不過,根據過往的經驗,聯儲局放水往往只是救了華爾街的金融機構,對實體經濟的幫助不會太大,尤其市場流動性難以流入所需企業。目前的情況又是否如此呢?

聯儲局為了解商業活動對貸款需求變化,每月會定期向接近100家國內銀行及外國銀行駐美分支機構進行調查,了解他們的放貸標準和市場對貸款供需的變動。附【圖】便是其中一項的調整結果,反映美國國內銀行對大中型(每年收入達5000萬美元以上)和小型企業緊縮貸款標準淨值比例,當淨值比例高於零水平,並且處於愈高位置,代表貸款標準愈緊縮,反之亦然。

截至4月最新數據顯示,不論大中型或小型企業,可見貸款標準淨值比例明顯抽升,並回到2009年初時的水平,反映企業現時尋找貸款確實存在一定的困難。換個角度看,聯儲局大水漫灌政策似乎暫未令銀行積極放鬆放貸標準,與企業共渡時艱。

當然,在商言商,現時經濟下行壓力巨大,企業破產數字持續飆升,經濟何時回復正常亦存在甚多不明朗因素,目前擴大放貸只會令銀行資產質素惡化。事實上,最新數字亦已顯現這情況,故銀行現時收緊放貸標準,也不難理解(銀行永遠落雨收遮)。值得留意的是,每次貸款標準淨值比例處於目前相若高位時,往往都伴隨着衰退的出現。這亦正正突顯當前問題所在,即聯儲局放水,還是救不了經濟。

信報投資分析研究部

 

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