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2020年5月25日

徐意 A股博弈

歐普估值低 擁品牌優勢

歐普照明(603515.SH)是中國行業龍頭企業,隨着內地復工,住宅項目落成,加上精裝房比例提高,該公司產品銷售前景向好。再者,歐普估值已跌至上市以來的低位,以其品牌優勢值得吸納。

歐普產品包括燈具、光源及控制器,擁有自己的LED光源技術。經過多年發展,LED照明在內地已普及,根據中國半導體照明工程研發及產業聯盟(CSA)數字,LED照明產品市場滲透率由2012年3.3%,提高至2018年70%。

由於LED照明發展已趨成熟,業內競爭力更重產品設計及品牌建立。歐普擁品牌價值,而且主力於家居市場,有別於雷士照明偏重於商業客戶,由於對價格敏感度高,商業照明產品的毛利率普遍低於家居照明,以去年為例,歐普毛利率約36.5%,高於雷士的約30%。

截至2019年底止,歐普在全國的銷售網點超過14萬個,為行業最大,該公司拓展三四線城市及農鄉地區的銷售,在全國鄉鎮網點覆蓋率也超過60%。不過,受到新冠肺炎疫情影響,歐普照明首季營業收入倒退38%,至10.3億元(人民幣.下同);錄得虧損711萬元,與去年同期的8613萬元盈利比較,由盈轉虧。

內地疫情逐步得到控制,銷售網點已恢復營業,相信歐普在今年其餘季度銷售表現可望改善。

拓替換市場刺激增長

此外,復工後住宅項目陸續竣工,3月份的竣工面積按年增加1.2%,雖然4月份回落7.2%,惟內地住宅近年屬落成高峰期,只因疫情暫時中斷,項目竣工將重新進入密集期,屆時應增加對家居照明產品的需求。

另一方面,內地新樓盤精裝房比例在提高,而照明裝置屬於精裝房的標準配套,歐普憑藉在家居照明的品牌優勢,較容易獲得與房地產商合作的機會。品牌優勢也讓該公司去年得到不少工商業客戶的大單,例如為北京亞投行、北京小米產業園、上汽集團廠房、濰柴動力廠房等提供照明方案。

歐普正開拓照明產品替換市場,推出名為「歐普煥新」的新業務,為消費者提供家居光環境檢測、設計等服務,升級全屋智能燈光體驗;加上與物業公司、家裝公司、設計師等合作的新模式,都有助提升銷售動力。

歐普照明的股價自去年4月初的40元水平反覆向下,近期在24元附近整固,該股預測市盈率約19.4倍【圖】,低於上市後平均值1個標準差,估值便宜。隨着銷售情況逐漸擺脫疫情的影響,相信股價有重獲新生的空間。

 

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