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2020年5月20日

張仁良 Aris Stouraitis 企管評析

本港上市公司管治水平持續提升

自2004年我們首次發布香港上市公司企業管治水準報告以來,這是我們第六次對本港具有代表性的上市公司就其企業管治水平作評估。本研究由香港董事學會主辦,香港浸會大學公司管治與金融政策研究中心執行,並得到香港董事學會公司管治發展基金贊助。調查及評估研究由香港浸會大學公司管治與金融政策研究中心主任Aris Stouraitis教授帶領,並邀得香港教育大學校長張仁良教授擔當顧問。本文旨在闡述2019年度調研獲得的最新企業管治結果。

跟上一次於2016年進行調查時所使用的問卷相比,今次調查問卷增加了超過30%的新問題,特別是關於環境、社會和治理(ESG)實踐方面。今次調查問卷的設計遵循以往的基本標準,由203個問題組成,依舊涉及:(A)股東權利、(B)對股東的公平待遇、(C)利益相關者的作用、(D)資訊披露與透明度,以及(E)董事會責任等五大部分。參與調研的上市公司來自2018年香港四大主要指數的成分股,而問卷填寫時使用的資料都基於樣本公司在2018年公布的數據資訊。

恒指成分股表現最突出

總體來看,今次被調查的135家公司,企業管治指數最高分為96.85,最低分為68.92,平均得分為78.44,相比2016年調查結果的平均分71.82有所提高。從結果看,香港上市公司的企業管治品質在過去三年有顯著改善。但跟參與2016年調查的樣本公司相比,今次所抽取於2016至2018年間新上市或新加入指數成分股的公司則表現遜色。

從指數上來看,恒生指數成分股(HSI)的表現最為突出,恒生綜合大型股指數成分股(HSLI)次之,接着分別是恒生香港中資企業指數成分股(HSCCI)和恒生中國企業指數成分股(HSCEI)。從行業上來看,金融類公司表現最佳,能源類得分排名第二,通訊業和房地產與建築業分別位於第三和第四。

按不同部分來看,受訪公司在A(股東權利)部分表現最好,企業管治指數的平均得分為82.56;在E(董事會責任)部分表現最差,平均得分為75.66。

相較於其他3個指數成分股,恒生指數成分股(HSI)在A(股東權利)部分表現最佳,平均企業管治指數得分為85.32,但其在E(董事會責任)部分和D(資訊披露與透明度)部分的表現郤遜於其他3個部分。恒生綜合大型股指數(HSLI)的表現亦如是。恒生中國企業指數成分股(HSCEI)和恒生香港中資企業指數成分股(HSCCI)在A(股東權利)部分和B(對股東的公平待遇)部分中相對較好。另外,四大指數成分股在E(董事會責任)部分均表現較差。

受訪公司中表現最佳的10家公司的企業管治指數平均得分為87.75,其餘公司的平均得分為77.69。Top10公司在其他部分的表現也優於其餘的公司,在C(利益相關者)部分的表現差距最大,其次是E(董事會責任)部分。相比之下,兩者在B(對股東的公平待遇)部分的表現差別最小,平均分僅相差5.35分。

此外,我們還分析了企業管治與市場估值的關係。通過企業管治指數得分變化與市淨率隨時間變化的比較,結果發現於今次調查與上次調查均被抽到的107家公司,在不利的市場條件下,公司的市場估值均有下降,但在企業管治水平方面有所改善的樣本公司(根據其企業管治指數得分衡量)的市場估值(以其市淨率衡量)下降幅度則較小。

應平衡董事會性別比率

好的企業管治必須循環不息向前運行發展。即使公司已經達到了目前的企業管治要求,也應參照國際最佳常規和經驗的新企業管治要求持續改進。提高資訊披露水準及問責透明度、加強企業社會責任和環境社會治理報告的披露等,都對有效的企業管治至關重要。在董事會層面上,公司應平衡董事會成員的性別比率,以及加強對董事的培訓與支持,而獨立非執行董事則應承擔更大的責任。

張仁良教授為香港教育大學校長,Aris Stouraitis教授為香港浸會大學公司管治與金融政策研究中心主任

 

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