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2020年5月15日

習廣思 信筆攻略

美經濟未露曙光 負利率陰霾不散

美國上周新申領失業救濟人數仍達298萬,高於市場預期,兩個月來累積新申領失業救濟金的人數逾3600萬。這又是殘酷的現實,環球股市繼續調整。美國總統特朗普在人心不安之際再放利箭,炮轟中國處理疫情的手法,在如此環境,股民走得快好世界。

老特敵視中國添波動

老特接受霍士商業頻道訪問時,談及如何處理中國政府隱瞞疫情時表示,美方大可斷絕與中國的一切關係,省回一年5000億美元。報道沒有說明5000億美元何所指,大概是去年中國對美國出口4500億美元之數。咁激!美國人去邊度買這4500億美元的貨品呢?他又揚言要對在美上市的中資企業加強監管,包括要求他們採用美國的會計準則,這些公司最終可能去香港及倫敦掛牌。老特直言對中國處理疫情的手法感到失望。

聯儲局主席鮑威爾周三在彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)的視像演講中,對經濟的研判與特朗普可說有天淵之別,市場當然係相信老鮑多啲,所以周三道指收市大跌567點,本周已累跌4.7%。

演詞並無提到負利率,但在互動環節中,鮑威爾明言,雖然負利率政策也有支持者,但現時不在聯儲局公開市場委員會考慮之列,聯儲局有很好的工具箱,會繼續採用現有的工具。儘管老鮑澄清,聯邦基金利率期貨市場仍然相信明年上半年會見負利率。

負利率政策可說是銀行股的殺手。【圖1】是日本Topix指數與Topix銀行股指數的相對表現,自2015年中,日本10年期國債孳息率急速下滑至負值後,銀行股表現就大幅落後於大市,至昨天Topix指數跌了13.8%,銀行股指數就急挫了56%。相對而言,美國KBW銀行股指數在疫情大爆前,仍有頗多時候跑贏標普500指數,但自從3月疫症在美國大爆發後,該指數表現相對大市就大為遜色【圖2】,負利率之說更令人擔心會步日本銀行股之後塵。這可能也是資金寧棄銀行股轉投估值高昂的大型科技股的背後原因。

 

美銀行或跟日同業沉淪

美國出現負利率的陰霾若一直不散,對實施聯繫滙率的香港應如何自處,也是一個大考驗。繼續堅守聯滙,則香港可能也應出現負利率,否則套息資金會大舉湧入香港,聯滙脫鈎的壓力將會增大。一旦脫鈎,港元兌美元應該升值,對本港資產市場可能帶來衝擊。

老特聽完老鮑話無意實施負利率後,佢即刻自己不同意。最後佢可能又出口術,搞到金融市場立立亂,逼聯儲局實施負利率,情況就如中美貿易戰期間,他不斷把戰事升級,令金融市場動盪,最後老鮑也要聽話停止加息及3度減息。

實施負利率,對其他國家可能無乜所謂,最多銀行盈利差啲,但對美國而言,就真係要慎重考慮。美元是全球的第一儲備及交易貨幣,負利率可能令不少資金考慮是否應減持美元,此一着或會斷送了美元的霸主地位。美國能橫行全球,依靠的是兩大神器,一是強大的軍事力量,二是美元及其背後的金融系統。負利率會削弱美國第二神器,正常的美國總統理應不支持。只能說老特是不正常的總統。

滙控無起色 銀行股少沾手

美國經濟江河日下,壞消息不絕,負利率可能性不可抹殺,本港的銀行股宜盡量少沾手,很多散戶都會鍾情於「大笨象」,可能形勢實在惡劣,滙控(00005)昨晚在倫敦市跌至37.4港元,輕微跌穿4月3日的疫潮底37.6元。咁係唔係要買騰訊(00700)?QQ預測市盈率回落至25倍就值得。騰訊公布首季好業績後,昨日早市彈上447元,沽盤即見湧現,收市得番430.6元,微升1元。以收市價計,騰訊2020年預測市盈率高達32.5倍,咁嘅估值,梗係貴啦。

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