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2020年5月14日

私人銀行暨財富管理 專題特刊

超高增值客低位已增股票投資 大摩:肺疫惠及醫療科技板塊

新冠肺炎疫情肆虐下,環球市場經歷金融海嘯以來最大動盪,對於超高資產淨值(Ultra high net worth)人士來說,是投資路途上的大考驗,雖然跌市凶險,卻也是難得一遇的買入機會。摩根士丹利私人財富管理指出,該行的超高資產淨值客戶在3、4月間,已提高股票投資比例。但疫情也讓他們意識到人生變幻無常,及早規劃家族傳承的重要性。

入市良機 股息吸引

摩根士丹利私人財富管理亞洲投資管理服務部主管陳子釗表示,許多超高資產淨值客戶都是經驗豐富的專業投資者,經歷過金融海嘯這些市場動盪,已認為這次是等候多年的買入機會。「當然客戶對市場前景仍有戒心,未到押注全部投資(all in)的階段,但在2月底到4月底期間,確實提高了股票投資比例。」他指出,相比起債券息率,股息已更為吸引。

然而這些客戶對行業的偏好已有很大轉變,去年青睞消費相關股票,例如旅遊、航空等,中國的內需股也很受重視。「到今年因為疫情的關係,惠及醫藥、資訊科技這些板塊。」陳子釗透露,摩根士丹利自2月份開始,因應疫情發展,對醫藥行業提供了大量分析。

摩根士丹利亞洲及新興市場股票策略部主管郭強盛(Jonathan Garner)也稱,基於經濟活動在新冠疫情下的轉變,環球新興市場的板塊強弱出現分化,能源、材料、工業及金融深受打擊,而醫藥、電訊服務、資訊科技及必需性消費較能適應這種轉變。

看好中國「城市化2.0」

若從長遠投資而言,郭強盛認為中國的「城市化2.0」主題值得看好,隨着智慧城市帶來新生活方式,將利好電商、智能家電、醫療保健、鐵路建設、材料、網上補習及職業教育的增長。

陳子釗說,另類投資的機會也不能忽視。「雖然從新聞標題上,會看到有大型對沖基金的表現令人失望,但其實也有不少大型或中型對沖基金,今年以來取得不俗的回報。」他相信投資者在未來數月,會恢復投資對沖基金的胃納。

此外,他相信有部分私募基金投資者因為流動性需要,會以折讓價在二手市場出售基金權益,這也是很好的吸納機會,尤其是一些已投入良好項目的基金。另外,在金融海嘯時期曾出現的不良資產基金(distressed fund),相信在下半年亦會出現。這類基金以大幅折讓的價格,購入瀕臨破產的公司債權,雖然重整公司往往需要數年時間,成功的話每年內部回報率(IRR)亦相當吸引。

中國對新興市場估值溢價可創紀錄

郭強盛表示,雖然中國市場自1月底後顯著跑贏新興市場,但摩根士丹利對中國仍抱增持看法,他認為中國對其他新興市場的估值溢價可創紀錄水平,原因是投資好偏好向中國新經濟行業中的內需股票傾斜;南向資金流入AH兩地上市的股票;在「舉國體制」的抗疫政策及各種協調措施下,中國雖然最早爆發疫情,亦先於其他國家將疫情減退。

儘管中國市場的估值已高於整體新興市場、及亞太區(除日本)市場,郭強盛認為,中國有多項利好因素支持,包括企業盈利預測修正能力更強;資產流動性改善;人民幣滙價前景具韌力;中國股票在「由上而下」分析中有強勁表現。

他表示,摩根士丹利的中國經濟研究團隊預期,中國的刺激經濟方案(包括財政措施及準財政措施)規模,可高達7850億美元,其中3850億美元來自周期性調整的增量財政赤字,另4000億美元來自準財政信貸措施。政府會將重點放在增加基礎建設,尤其是5G、數據中心、及電動汽車充電站等新型基建,在第二季後期料會推出減稅方案,以及全國性刺激消費措施。

為下一代規劃財富傳承

家族傳承規劃的重要性,在這場世紀疫症中更加突顯。「我們的諮詢服務同事在過去數月與區內客戶保持溝通,許多客戶都意識到財富傳承規劃的重要。」陳子釗表示,在這方面可以作一些信託安排,為下一代提供保障。

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