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2020年5月14日

徐意 A股博弈

碳纖維需求強 光威複材看漲

光威複材(300699.SZ)是內地碳纖維及相關複合材料的龍頭企業,產品可作軍事及民間用途,業務前景看俏,加上低油價料有助減輕原料成本,該股值得投資者考慮。

光威複材的主要產品可分為碳纖維、碳纖維織物、碳梁、預浸料等。碳纖維是具有高強度等特點的材料,以碳纖維為增強體的複合材料,擁有增加強度及減輕重量的效果,可應用在軍用及民用裝備,尤其是航空航天、軌道交通、風力發電、新能源汽車、建築補強等領域。此外,碳纖維因其導電性可使用於通訊、電子、能源電力等行業。

作為高新技術企業,研發投入對光威複材相當重要,該公司旗下擁有碳纖維制備及工程化國家工程實驗室、山東省碳纖維技術創新中心及國家級企業技術中心等,以支持研發活動。

軍備投入增 產品續升級

該公司去年營業收入17.15億元(人民幣.下同),按年增長近26%;盈利5.22億元,多賺38.6%。上月公布與一客戶簽訂兩個《武器裝備配套產品訂貨合同》,涉及碳纖維及碳纖維織物,兩份合同總金額9.98億元,相當於去年收入58%,可見軍用合同的重要性。

隨着中國增加軍備投入,筆者相信光威複材的產品需求前景明朗,而且具備透過研發將產品升級的空間。根據年報,為了滿足未來軍工方面的新需求,該公司碳纖維產品規格持續升級,「濕法紡絲高強碳纖維產業化制備技術」、「高強型碳纖維高效制備產業化技術」兩項技術通過鑑定,國產T800H級一條龍項目開始小批量供貨,國產T1000G-12K級成功進行了工藝性及爆破驗證試驗。

該公司今年首季營業收入4.88億元,按年增長12.3%,盈利多賺8.3%至1.72億元,毛利率提升3.5個百分點至55.6%。由於主要客戶需求增長及民用碳纖維貢獻提升,其中碳纖維業務銷售收入增加32.3%至2.91億元。

不過,在疫情影響及防控政策要求下,部分客戶推遲復工或發貨,導致其他業務銷售收入有不同程度的下降。隨着內地逐漸擺脫疫情,預計光威複材業務在第二、三季回復正常。

該公司亦未因疫情削減研發投入,首季研發費用增加近52%至4990萬元,主要為新產品研發投入,以及科研院所技術協作費增加。

在民用產品方面,光威複材自2016年開始為全球風電龍頭維斯塔斯(Vestas)供應風電碳梁,令其碳梁業務高速增長,業務收入由2017年2.6億元,增加至2018年5.2億元,以及去年超過6.7億元,佔整體收入逾39%,可見碳纖維的民用發展空間也值得憧憬。

油價跌利省原料成本

另外,生產碳纖維的主要原料為丙烯腈,而丙烯腈屬石化產品,近期油價暴跌,應有助降低公司原料成本。根據光威複材管理層最近指出,公司向維斯塔斯供應的碳梁價格,按合同協議價執行,碳梁價格不受油價下跌影響,可見低油價應有利公司的毛利率表現。

該股預測市盈率在45倍附近,低於歷史均值的51倍,估值不算很高。從【圖】可見,股價近期走勢不俗,而且在2018年第四季見底後,走勢呈現一浪高一浪的趨向,具上行空間。

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