主動投資的白銀時代

環球疫情近日初見穩定，疫情後時代會如何，投資者普遍悲觀，畢竟經濟停擺後，中小企倒閉、失業率飆升居高不下，經濟衰退幾乎是必然的事。不過，阿米從投機者角度看，並不覺得世界太差，反而可能出現主動投資者更容易獲利的「白銀時代」。

疫後經濟新常態下，阿米相信會有兩大改變，首先我們要承認，二戰後出現的經濟高增長年代，直到2008年金融海嘯已正式結束，環球似乎無辦法繼續上世紀八九十年代大部分行業都呈現高增長，各地股市都雞犬皆升的境況。踏入後疫情時代，全球人類的消費習慣，在為應對疫情的這幾年將會出現改變：網購普及度更高，雲計算服務、遙距工作、互聯網醫療、網上娛樂等會急速普及。

陰乾式衰退少數精英突圍

互聯網女王Mary Meeker今年報告一反往年，以Our New World為題，說的正是這趨勢，上述行業這幾年當時得令，更重要的是在疫情真正平息之後，這些消費模式亦已在社會定型，不會輕易消失。

另一方面，我們的經濟將會進入一個漫長而陰乾式的衰退，這情況下雖未至於百業蕭條，消費需求疲弱，只有少數精英公司可以突圍而出，而且光輝日子亦可能很短暫，互聯網森林定律是winner takes all，一家公司的崛起，可以換來一整個行業的覆滅，Facebook如何將傳統媒體趕盡殺絕，就是最好的例子。

這樣的經濟新常態，表現在股市上，就是股票走勢極度兩極化：好股恒常貴，衰股就恒常廢。無論行業中強弱公司，新舊經濟行業，甚至不同地區股市，都有這種非常分化的狀態，傳統投機的均值迴歸並非無出現，只係反彈太短，短線反彈亦敵不過長期的paradigm shift，這正是散戶見平撈底，但永遠撈完又破底的真正原因。

標題說是白銀時代，為何不是黃金時代呢？雖然沒有全面經濟增長，但在慢性衰退中，我們仍會找到崛起的新行業和消費趨勢，它們可以長江後浪推前浪，消滅舊有行業或令其式微。長期保持買贏家沽輸家的長短倉操作，就有可能大幅跑贏大市，過去幾年被動投資極為普及，今日美股有逾半流通市值為ETF所把持，指數ETF未來仍會佔據市場很大份額，但長期持有表現肯定不過爾爾。

執筆之時，大部分指數ETF和舊式基金，應該仍在為股價重返家鄉而發愁，但包括筆者在內不少靈活投機者，已有餘力站在水面之上，捕捉今年餘下時間更上層樓的機會。

筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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— 阿米

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