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2020年5月8日

習廣思 信筆攻略

金融大佬齊「吹哨」 美企稅率勢上調

美國今晚公布4月份非農就業人數,市場預料大減2120萬人,失業率升至16%,較悲觀的預測更達20%。這批龐大失業大軍,幾多人可以在今年內重新上崗,仍是未知之數。股市假設了經濟重啟,失業者都會自動找回工作上班,但實情不會如此,因為大批企業尤其中小企,可能在封城期間已經結業,高失業率可能成為美國經濟的長期問題,不會是拍一個開關掣咁簡單。

恐現倒閉潮 財赤趨嚴重

美國昨晚公布的上周新申領失業救濟人數約320萬,過去7周累計3352萬人,很難想像失業問題可以很快解決。對美國人而言,絕對是悲劇。

兩位美國金融界精英昨天分別提到疫情後的投資大勢,對中長期投資部署頗具意義,筆者在此簡述之。第一位是貝萊德集團行政總裁芬克(Larry Fink),此君在當今美國金融界舉足輕重,疫情爆發期間,他是美國總統特朗普的金融國師,在聯儲局的救市計劃上,貝萊德又負責購入數十億美元資產。他在一個私人場合談及對未來的看法,內容十分審慎,甚至可說是悲觀。

從保資本轉為保勞工

據彭博引述有份出席演講的人士說,芬克從銀行界得知美國將出現企業倒閉潮,政府財赤日益嚴重,企業稅率可能要由目前的21%調升至29%。此外,疫症留下的社會陰影,會令大眾減少搭飛機和乘坐公共交通工具。今次疫災也可能促使國族主義重燃,改變國際秩序。

對沖基金經理錢隆斯(Jim Chanos)同樣預期美國企業稅率會上調,理由很簡單,美國人每隔10年便要花公帑拯救企業,無形中為企業提供了保險,回收一些保險金也十分公道。疫災後,公眾的恐懼會轉化為忿怒,政治氣候令政策從利於資本變為利於民,除了調高企業稅,其他稅項如資本增值稅也會調高,最低工資會增加。錢隆斯認為,經過多年的低息和減稅環境,以及全球化令成本下降等利好因素,很多行業的企業利潤率都會見頂,美國企業的賺錢能力不會如從前般強。

兩位都預期稅率會上調,這可能對美股有頗大影響。特朗普上台後,把企業稅率由35%下調至21%,企業有大量餘資派息及回購股份,令美股在兩年的中美貿易戰中仍能不斷創新高。若稅率掉頭回升,美股可能就唔值現時的估值。

一旦老特連任失敗,民主黨候選人入主白宮,財稅政策或有翻天覆地的變化。總統大選進入直路,美股在8、9月份或開始反映白宮換莊的可能。老特在抗疫上表現差勁,民望下滑,近期不理疫情急急重啟經濟,也只是盡人事挽救。

無限量寬救市效果不彰

聯儲局推無限量寬的確穩定了金融市場,暫未見有特大金融爆煲事件,但對於拯救實體經濟,看來還是不足,關鍵是銀行家的本性就係落雨收遮,愈危險的環境,愈要收緊信貸。從【圖1】可見,雖然聯儲局大幅推低了國債孳息,惟樓按、個人備用信貸與國債的息差自高位回落的幅度有限,看來該局主席鮑威爾仍需努力。

6月及7月的紐約期油昨天美市早段分別急漲10%及7.65%,理由係沙地國營石油公司Aramco減低油價的折扣,既減產又加價,沙地之前掀起的油價戰應已告一段落。不過,油價還可升多少,還要看歐美經濟解封後,對石油需求的恢復程度。油價昨天大升,也只是回到周三的高位,後市不進則退。

環球疫情及經濟風險仍高居不下,新興市場環境日益惡劣,【圖2】顯示,摩通新興市場貨幣指數在低位爭持,不如美股美債般強勁反彈。新興市場貨幣中,黑豬主要是巴西、阿根廷、土耳其及南非等,亞洲貨幣表現較佳,歐美資金自新興市場撤資頗為全面,亞洲股市也不能幸免。這些黑豬的形勢若進一步惡化,隨時波及亞洲資產。

 

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