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2020年5月4日

大行手影

招商輪船受惠運費飆

招商輪船(601872.SH)受惠油運行業復甦, 去年淨利潤16.1億元(人民幣.下同),按年增長38.2%;今年第一季淨利潤12.7億元,按年多賺2.62倍。華泰證券發表報告,認為原油市場博弈,驅動運費大幅上漲,因而上調招商輪船盈利預測及目標價,並維持「買入」評級。

華泰報告指出,受惠行業供需結構改善,2019年油運行業底部復甦,運費水平大幅改善。2019年超大型油輪(VLCC)中東至中國航線運費平均為每天3.9萬美元,按年上升1.08倍,招商輪船的油輪運輸業務亦錄得淨利潤16.7億元。散貨船方面,公司超大型礦砂船(VLOC)均簽署長期運輸協定,盈利穩健,該業務實現淨利潤1.9億元。

自3月以來,受石油價格戰影響,油輪運費大幅上漲。其中年初至今VLCC運費均值按年飆升3.06倍,至每天9.9萬美元,帶動公司首季油輪業務實現淨利潤12.5億元,按年多9.9億元。

散貨船方面,受新冠疫情拖累,散貨需求疲軟,運費低迷,首季散貨船業務實現淨利潤2247萬元,按年大減6332萬元。油輪運費劇烈波動,主要受全球原油產量、VLCC浮艙需求以及地緣政治等因素影響。華泰證券最新預測,假設全年VLCC運費均值為每天6萬美元(前值採用每天3.9萬美元),估計招商輪船2020年淨利潤達50.5億元。考慮到今年運費高基數和全球經濟疲弱,將拖累中長期原油和散貨運輸需求,下調2021年盈利預測5%,至33.6億元。

受惠油運行業景氣向好與公司股本回報率提升,華泰上調招商輪船預測市賬率至2倍到2.04倍,較公司歷史3年市賬率均值1.4倍,高出2.5個標準差,目標價介乎9.88元至10.06元,較現價6.78元,有45.7%至48.4%潛在升幅。

 

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