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2020年5月4日

Philipp Baertschi 理財方略

前景未明 高風險資產難再升

自3月底觸底以來,全球大部分地區的股市均已錄得20%至30%回升,連帶高收益的投資級別信貸息差亦大幅收窄。然而,由於暫時幾乎無法估計經濟停擺所產生的實際後果,因此在目前水平下,價格進一步上升的潛力很可能相當有限。

國際貨幣基金組織(IMF)預料,今年全球國內生產總值(GDP)將縮減3%;客觀比較,2009年爆發全球金融危機時的增長為負0.1%。目前經濟前景取決於多個重大不確定因素,包括新冠肺炎疫情的嚴重性與持續時間,以及各地政府和央行推行的財政與貨幣政策成效。

最新的宏觀經濟數據已初步反映是次危機帶來的影響:中國今年首季經濟增長按季下跌9.8%,是數十年來首次錄得倒退;美國3月份零售銷售較2月收縮8.7%,而且過去5周當地逾2600萬人申請失業救濟金,數量相當於金融危機爆發後過去10年所創造的就業機會。

近期油價大瀉導致經濟蕭條,為投資者帶來更顯著的衝擊。由於石油需求急挫,現時庫存過剩,令儲存成本飆漲,美國WTI原油交易價格上月曾破天荒跌至最低每桶負40美元,即投資者將獲石油生產商倒貼賣油,而類似發展可能性和對其他細分市場的潛在影響都不容低估。

波動勢持續 採防守策略

自3月底價格強勁反彈後,我們已經降低多元資產組合的風險,現在持股量亦再度偏低。此外,自過去4周信貸息差急速收窄後,組合已減少持重高息債券。雖然現在依然看到股票和信貸方面的機會,但短期前景憂喜參半,市場不確定性及其導致的波動性,很可能於未來數周維持高企,因此較適合採防守型部署。

金融市場現正處於十字路口,宜密切注視未來能否重回正軌,並把焦點從財政和貨幣政策措施,轉向宏觀經濟數據及盈利公布季節。尤其是最近幾周股價大幅上揚後,現該是時候停下休息,靜觀其變。

總括而言,經濟受損的程度將於未來數周更明顯浮現,金融市場很可能經歷整合階段,直至經濟到達低谷。目前,高風險資產價格進一步上升的潛力有限,我們也正在略微降低組合風險。

作者為瑞士嘉盛銀行首席投資策略師,曾任蘇黎世金融服務集團歐洲投資策略師。他為《信報》/信網撰文,分享投資策略。

 

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