2020年4月30日

龐寶林 基金人語

盤點反彈最凌厲行業

筆者在4月29日接受CNBC訪問，談到香港和內地銀行業前景，還有國內石油、燃氣、船運、鋼鐵等行業走勢。大部分內地及香港銀行股已陸續公布業績，本港銀行業業績一如預期，尤以滙控（00005）盈利倒退令人失望，更於疫情未完全結束前不派息、不回購股份及不裁員，故未能節省成本。

香港畢竟佔滙控盈利比重88%，雖然面對社會運動及新冠肺炎事件，作為本港龍頭企業，滙控香港盈利跌幅最少，只有12.5%；恒生銀行派息率只下跌20%，表現已非常不俗。奈何現時利率頗低，銀行息差收入減小，壞賬或因疫症增加，幸而短期疫情得以改善，可惜社會活動故態復萌，日後傳統銀行更面對虛擬銀行加入競爭行列。

內地銀行股表現沒有驚嚇，不良貸款率增幅維持不變，盈利保持單位數增長則缺乏驚喜。現時全球處於低利率，不少高息股更因疫情降低派息率，倘若內地銀行股仍維持現時高派息率，必可吸引香港及全球高息股追求者，包括高息股基金的份額。

航運鋼鐵石油股可吼

隨着內地疫情於3月份陸續受控，現已積極恢復經濟、商業、消費及其他社交活動等，預料次季復甦力度應非常強勁，且看五一黃金周的數據引證，從前景及派息率而論，內地銀行股優於香港銀行股。

早前累跌甚深的航運股、鋼鐵股、石油股亦可留意，由於預期經濟逐漸回復，相信部分大幅下挫的周期性股份應從低位反彈。其中航運股因全球貿易緩慢恢復外，不少油輪可供儲存石油，鋼鐵、鋁、銅等企業受惠復工和政府利用基建、房地產及汽車業帶動經濟增長，往後反彈幅度應不錯。

大部分周期性股份因預期經濟復甦而從低位反彈，跌幅愈深、反彈幅度愈凌厲，值博率較高。其他高增長股如科技股、醫藥股及生化科技股，股價因疫情幾乎全部沒有下跌，反而屢創新高，也不屬周期性股份，但如今股價已不再便宜，相信短期資金從增長股獲利後，可能流進跌幅較深的周期性股份，如銀行股、金融股、航運股、石油股、資源股、零售股、航空股、郵輪股、汽車股等。

宜月供周期性股份

當這些周期性股份反彈至短期高位時，或因次季經濟及企業盈利等數據欠佳而出現調整及再次探底，若疫情真的受控及不爆發第二波，屆時周期性股份或再度上升，短期升幅可能多於增長股！

捕捉這些周期性股份的低位絕不容易，各位宜利用平均成本法或月供等方式捕捉這些投資機會，又不懼怕彈盡糧絕，在這數月頻密地收集，待疫情真的過去，相信不少周期性股份將有機會累積可觀升幅。若缺乏時間挑選股份，各位亦可以透過月供行業基金投資，一旦周期性股份或行業基金因疫情逐漸緩和而回升，各位不會錯失獲利良機。

各位亦可留意新興市場基金，不少新興市場貨幣兌美元早已累跌頗多，加上股市大挫，一旦全球疫情改善，美元拾級回落，或可同時賺取股滙升幅。

全球新冠肺炎感染人數逾310萬，美國確診累計突破103萬，死亡人數超過越戰時期；疫情卻沒有阻止美股三大股指5天平均接近5%升幅。但各位必須向前看，疫情導致全球失業率飛升、儲蓄率增加及消費信心大幅下滑等，按最新數據，美國諮商會消費者信心指數下降至86.9，創下2014年以來新低。

美股近1個月以來平均反彈約13%，走勢與2月初A股類似。市場流動性極度充裕、信用市場急跌後修復及疫情出現短期改善等，多項因素推動技術性反彈。以目前情況而言，美股的市場風險溢價已明顯回落，許多市場分析也認為，現時美股P⁄E值被高估，尤其是科技板塊！

除了目前面對諸多無法計量的基本面風險外，美股或將面對更多下行風險敞口（Risk Exposure），三大風險正不斷發酵︰

1. 油價暴跌令頁岩油企業債務風險急升和不斷出現的破產案例，現時石油還沒有進入供需開始平衡的轉折期，短期油價的不確定性仍很高，幸好本周油價下跌，似乎沒有為股市帶來震盪；

2. 停工停產造成的家庭消費減少、房貸違約和企業現金流斷裂；

3. 疫情長期化導致經濟復甦進度慢於預期。

中國復產、復工及復課如火如荼，而且此前因疫情防控遏抑許久的消費慾望，料將於「五一」小長假體現。相較美股，A股近一周錄得0.6%跌幅，但長遠而言，五一中國市場或將迎來「報復性」消費，利好國內酒店及旅遊板塊等一系列消費行業。

另外，中國將於5月22日召開兩會，開會前預期利好消息或能支撐A股表現，但必須注意伴隨而來的環球各國及企業等降級風險，有機會影響債券等一系列評級掛鈎的金融資產。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，持有滙控。

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