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2020年4月30日

習廣思 信筆攻略

神藥俘虜股民心 經濟現實擱一旁

美國第二季經濟增長顯著倒退4.8%,較市場預期的收縮4%為差,好彩同一時間神藥瑞德西偉(Remdesivir)生產商吉利德科學(Gilead Sciences)出了一份新聞稿,講該藥臨床實驗的初步成果,雖然沒有講得好清楚隻藥可以治病毒,只係給人印象可以改善病情,美股已經十分興奮,道指周三開市不久一度升500點。看來美股已進入事實不重要,最緊要大家點諗的非理性亢奮。

吉利德的公布,主要講5天用藥與10天用藥的改善差不多,所謂臨床改善要求也不高,只是較基準好兩個點,最高應是7個點。整份公布並沒有半句肯定話可以醫好人,這隻神藥最終能否醫好新冠肺炎仍難確定,但對股民的藥效宏大。

現實遠沒有股市反映般美好,美國季績期開始以來,企業管理層普遍對前景憂心忡忡,鮮有人敢預期下半年會急速復甦,反而更多企業撤回對全年前景的指引。

科技股掉頭跑輸傳統股

各地央行及政府連番出盡飲奶力挽救經濟後,投資者取向開始有些轉變,年初疫情爆發以來,資金全面投入增長股,科技股被視為抗疫股,其他行業因對經濟敏感,受到封關封城的政策打擊,投資者卻步,從標普增長股指數與標普價值股指數的比率走勢也可見此現象【圖1】。3月23日聯儲局決定無限量買國債,加上國會陸續通過逾2萬億美元的財政振興方案後,形勢開始有變,科技及醫藥股再非一枝獨秀,資金回流能源及銀行等傳統板塊,增長型股票的優勢開始減弱,例如納指100周二跌了1.8%,道指僅微跌0.1%。

網股王亞馬遜的股價連日見無力再上【圖2】,正在形成一個沉重的頂部,該股周四公報季績,銷售增長強勁,市場早已預料,但客戶主力買的都是防疫及日用品,價錢比非必需品為低,有量無價,送貨成本高,加上員工的抗疫開支增加,所以業績也非完全無風險。

串流電影商Netflix上周公布的首季上客人數十分理想,惟股價在季績後累跌10%。英特爾季績也勝預期,可是公布後至今,股價卻累跌了1.5%。

內銀減值之少太離奇

納指100估值偏離歷史平均值不少,但是否會轉勢,關鍵在於聯儲局的政策,若周四凌晨公布的議息結果,聯儲局無顯示有什麼後着進一步挽救經濟,或是主席鮑威爾沒有出口術講日後若有需要,會進一步放寬貨幣政策,則市場可能擔心經濟前景而重投科技股懷抱。

總之,聯儲局愈鴿,傳統板塊愈可能跑贏科技股。港股的情況也如此,資金回流傳統板塊,騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)、平安好醫生(01833)等周三便跑輸給滙控(00005)及地產股。

內銀近日業績期,股價表現普遍優於大市,市場解讀業績較預期為佳。不過,內銀在中國經濟首季大部分時間陷於癱瘓下,貸款減值損失普遍增幅有限,眾大行中減值增加最多的中行(03988),也不過是上升了19.1%,最少的是郵儲行(01658),只多1.6%。面對如此巨大疫災,銀行減值之少,頗令人難以置信。

相比之下,歐美銀行為經濟逆境所作的撥備均以數倍或十倍計,個別更直逼金融海嘯時水平。其中,滙控首季的預期信貸減值準備為234億港元,金額接近歐債危機高峰,管理層更預警,全年最多達110億美元(折合852億港元),這個預測雖然仍低於金融海嘯時一年260億美元的撥備,但也較為靠譜。撥備愈多的銀行愈保守和審慎,股價亦反映了較差的前景。

內銀方面,盈利普遍仍有增長,撥備有限,簡直是絕世奇葩,不過這只代表股價未反映較差的前景,買內銀還是滙控,或是美國的大型銀行股,大家不妨諗真啲。

學校開課有期,唔少校長都好頭痛,因為開學就要有口罩,大家都知口罩已成為全球最搶手的戰略物資,歐美又講緊重啟經濟,一人一日一罩,市場需求會十分巨大。老友早前響應港府呼籲投資設廠生產口罩,幾經辛苦撲齊機器,起埋個無菌室,諗住生意滾滾來,點知主要材料熔噴布供不應求,加上內地有人囤積,價錢飆漲幾十倍,而家撲唔撲到貨都成疑問,此時此刻做熔噴布的公司可坐定粒六。

「兩桶油」副業有錢途

中石化(00386)及中石油(00857)兩家油企首季各蝕百幾億元,但都大舉投入生產熔噴布及口罩。以去年計,中國佔了全球口罩市場一半,這個市場在新冠病毒疫苗未面世前,必然會有爆發性增長,「兩桶油」會有不錯的副業收入。

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