2020年4月28日
上周金融市場的關注點,莫過於5月紐約期油價格史無前例跌至零以下(負油價),最低曾見每桶-40.3美元,即賣家要給錢買家才可沽出手上的期油合約,可見情況十分不尋常。其實,造成此異常誇張情況的背景,除新冠肺炎疫情衝擊令經濟活動停擺,持續壓抑原油需求,令油價走勢疲莫能興外,某程度亦與資金瘋狂湧入期油市場有一定關係。這點可從期油ETF資金流向找到端倪。
統計美國上市四大期油ETF的資金淨流向變化,發現踏入3月後,如前述受疫情打擊,期油走勢節節下挫,3月下旬已跌至20美元水平,較月初已下挫逾一半,即不足一個月內「半價放售」,當時已吸引資金大舉透過這些ETF流入期油市場,並不時出現單日超過3億美元淨流入的紀錄【圖】。
空前未必絕後
直至4月中,期油經過早前超賣反彈後再度下潛,當時資金湧入期油ETF的情況更為進取,在崩盤前淨流入金額顯著攀升,5日累計金額更曾高達30億美元。值得注意的是,這4隻ETF雖是「四大」,惟目前總市值亦只是53億美元左右而已!足見當時投資者把資金投入期油市場的程度十分瘋狂。
當時投資者的心態或許不難理解,假設油價最低值為零,當油價愈跌愈低,買期油撈底的值博率便變得十分吸引。不過,期油空前地「破零」,令這個假設幻滅,期油在止蝕沽盤湧現下最終推至負40美元歷史低位,戰況十分慘烈。似乎是次事件,應驗了古語所云:「上帝要你滅亡,必先讓你瘋狂。」
無論如何,目前資金淨流入期油ETF已明顯冷卻下來,或許已元氣大傷,意味出現早前挾倉令期油暴瀉的風險暫或較低。然而,始終油市供過於求情況依然嚴峻,後市在現水平再度回落的機會頗大,尤其不宜再「假設」油價不會出現負值的可能。
信報投資研究部
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