2020年4月27日
新型冠狀病毒疫情暫未受控,投資市場仍然波動。處身於動盪市況,投資者總會將目前的經濟情況,與之前的經濟危機作出對照,試圖尋求一些啟示。市場時常將此次經濟衰退與2008年的金融海嘯比較,雖然兩者之間有不少相異之處,但還是有一些值得參考的地方。
誘發金融海嘯的原因是房地產貸款,當時投資者炒賣成風,爭相買入住宅和寫字樓,令房地產價格急升並且催生泡沫,樓價漸漸脫離置業人士的供款能力。
系統槓桿低於金融海嘯
而現在面對的經濟情況,卻是源於公共衞生危機,經濟活動因限制社交距離而停頓。
與之前相比,相同的地方是今次亦有可能會導致企業違約和影響到房地產市場,然而目前的系統槓桿相對當年為低,而且貸款者的質素亦較佳。
既然如此,當下大家還要注意什麼?問題在於即使疫情受控,對經濟的實際影響最少要數個月甚至更長時間才會顯現。目前市場上拖欠貸款的情況可能只是剛剛開始,最壞情況在何時出現還是言之尚早。
不過,金融市場一向領先經濟,所以資產價格的底部,未必與經濟產出一致,投資者要拿捏的是風險因素是否已經充分反映。
那麼投資者現在應如何部署?當然,如果全球經濟最終演變成嚴重大蕭條,投資者的選擇其實非常有限,只能考慮配置政府債券或持有現金。不過,隨着各國政府實施適切的衞生措施,具針對性的財政和貨幣政策也在各地展開,力求紓緩經濟下行風險;倘若在治療方法和疫苗研發方面取得進展,經濟情況很可能有所改善,屆時投資者便要做好準備,捕捉短線反彈之餘,同時要為之後的長期投資做好部署,選取優質資產,並且分散投資。
短期內,筆者相信市場將持續波動,投資者卻可從市場錯價中捕捉機遇。隨着經濟逐漸回復正常,市場亦會重新審視資產的長期價值,並為及早準備的投資者帶來回報。
作者為摩根資產管理香港及中國基金業務總監
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