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2020年4月27日

石林 金與銀

從原油寶事件汲取教訓

在這段不尋常的日子,「歷史性事件」接踵發生。上周一期油價及收市價出現負值,與此相關的中國銀行(03988)「原油寶」客戶大面積穿倉,且倒欠銀行巨大金額。此事恐會引起法律訴訟或社會事件。

事件詳情已由媒體和網站廣泛報道及評論,惟我們應多看原始資料方能對事件全貌有較客觀的了解。本文現擬從投資者(主要是金市投資者)角度,談一談如何在此汲取教訓。

金市投資者主要從事的倫敦金或類似產品買賣,看似是現貨金,但交易乃通過「倉息」機制,具有期貨性質。

故此,投資者應充分了解期貨交易的性質和操作,包括期貨合約進入現貨月份時的處理方法等等。

另外,商品價格低於零看似是天方夜譚,但並非絕無可能。要記住:天外有天、地面之下還有地獄。在交易時切勿隨便猜頂或抄底。

儲局資產負債表急增

所謂「保證金」,只是作為維持一個合約有效交易資格之用,並不代表它是最大虧損金額。至於虧損金額超出保證金時歸誰的責任問題,則要看客戶與交易商開戶時所簽的協議,對此不宜掉以輕心。此外,不應以手頭上保證金的多寡去決定進行交易合約的數量,而是看自己可以承受多大風險。還有,市場風險不是因為「槓桿交易」,槓桿只是將風險或利潤加以放大而已,無槓桿交易同樣存在風險。

雖然金價低於零的機率是無法想像的,但最近金市黑天鵝事件亦不斷出現,例如「金銀比率」創出125倍的歷史紀錄、黃金近期合約價高於現貨金價70元(美元.下同)等等,都為投資者帶來事前想不到的風險。

因此我們應從「原油寶」事件汲取教訓,進一步加強對市場和風險的認識,以免因缺乏認知而成為易受損害的一群。

負油價事件在某程度令金價受益,油市與金市走勢進一步脫節,黃金的避險功能繼續加強。上周二現貨金價續回順至1659.7元後又再爬升,周四升抵1738.6元,周五收報1727.2元。

現貨銀價則相應地曾回順至14.53元,後回揚至15.44元,收報15.13元。

美國聯儲局繼續大量買債,截至上周三持有的國債增至3.909萬億元,資產負債表規模擴大至6.573萬億元。即是說在過去短短不到兩個月時間內,該局資產負債表急增了2.415萬億元,為史上所未見。這是金價繼續攀升的最主要原因。

金價整固中向上

另外,有消息指在中國試驗瑞德西韋對於新冠病毒未見有明顯療效,令疫情真正可控的前景蒙上陰影。這一點亦起到支持金價作用。因此投資者勇於繼續看好金價,此反映在SPDR金ETF(02840)的持金量到上周五進一步增至1048.31噸,為自2013年5月以來的新高水平。但宜留意,較早前因金市波速和波幅過大,令槓桿買賣活動的活躍程度被迫收斂,大投機者在期金市場所持的淨交易量只是過去大半年來的偏低水平。

因此,估計金市將繼續在高位整固但仍向上攀升。現貨金價1800元大關是牛方進攻的目標,但短期而言1754元和日前高點1747元尚有若干阻力;短期支持在1703元,而1660元有良好支持。銀市表現由原來偏弱變為稍帶中性,16.5元是銀價中短期的重大回升阻力,短期回升阻力仍在15.85元;日內支持在14.5元,中短期重要支持在13.8元水平。

本周宜關注日、美、歐央行議息,以及美、歐首季GDP公布。而疫情對全球實體經濟的影響及帶來的收縮力仍在評估中,經濟收縮不利於金價,此為金市的不明朗因素。

 

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