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2020年4月23日

徐意 A股博弈

高端化妝品股捕捉消費升級潮

丸美股份(603983.SH)是內地知名化妝品企業,為少數定位中高端的國產化妝品品牌,自2018年推出日本製造的高端系列「丸美東京」,進一步提高品牌形象,切合國內消費升級的趨勢,加上近日股價走勢向好,值得投資者留意。

該公司的化妝品涵蓋眼霜、彩妝、護膚類及潔膚類等,其眼霜產品屬國產品牌龍頭,旗下目前擁有「丸美」、「春紀」和「戀火」三個品牌,其中「戀火」為丸美藉收購全資擁有的韓國彩妝品牌。

市場份額增至30%

去年,丸美化妝品生產量4120萬支,銷售量3958萬支,均按年增加超過14%;營業收入增長14.3%至18億元(人民幣.下同),盈利上升24%至約5.15億元。眼部、護膚、潔膚及彩妝產品分別佔營業收入30.7%、55.2%、12.7%及1.4%,毛利率以眼部產品的70.28%最高,惟按年減少2.76個百分點,導致整體毛利率下跌0.21個百分點,至68.16%。

丸美以眼霜為標誌性產品,逐步拓展其他化妝品,並向高端化發展,於2018年推出「丸美東京」系列,該系列在日本研發和生產,至今已推出「日本酒御齡冰肌系列」、「日本花彈潤嬌嫩系列」與「日本珠臻皙奢養系列」,售價高於丸美其他同類產品。「丸美東京」去年貢獻收入1.2億元,佔「丸美」品牌約7%比重。

根據Wind數據顯示的內地化妝品零售額【圖1】,除了2018年增長較慢之外,國內化妝品市場一直快速擴張。參考歐睿(Euromonitor)數據,大眾化妝品在2018年仍佔有70%市場份額【圖2】,但比例正在趨跌,而高端化妝品佔市場份額則由2016年的23%,提升至2018年的30%,可見隨着國內人均收入增加,消費升級讓高端化妝品有更大的增長空間,丸美的高端化路線正切合這種趨勢。

 

丸美的產品銷售網絡包括化妝品專營店、百貨專櫃、美容院及電商,線上渠道得益於電商的快速發展,去年佔營業收入8.08億元,按年增長近23%,遠超線下渠道的8.2%收入增幅。然而隨着「丸美東京」的推出,有機會帶動其在專營店及百貨專櫃的銷售增長。

天風証券指出,「丸美東京」去年佔專營店銷售額約10%,佔百貨專櫃銷售額約20%,據該公司規劃,「丸美東京」5個系列都推出後,料佔專營店銷售額約25%至30%,佔百貨專櫃銷售額達50%。

估值方面,丸美股份今年預測市盈率47.5倍,低於主要對手珀萊雅(603605.SH)的55.2倍。從【圖3】可見,丸美股價近日走勢向好,「五連陽」之餘並重越上升軌,後市看俏。

 

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