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2020年4月10日

黎美儀 宏觀遠瞻

環球聯手救市後 投資市場如何走

面對疫情不明朗,投資市場一方面經歷大幅調整,另一方面亦見環球央行、政府傾力救市,以穩定經濟形勢及市場信心。市況持續波動,投資者最重要保持冷靜並放眼長線,千萬不要被市場情緒打亂投資步伐,作恐慌拋售。

為了緩和經濟下行壓力,環球央行推出多項緊急措施應對。聯儲局3月份兩度減息共1.5厘,同時推出「無上限」量化寬鬆;環球央行亦紛紛響應減息,以及擴大資產購買計劃等。

貨幣政策以外,各國政府亦大手推出財政措施,防止企業及家庭因為現金流緊絀而面臨倒閉及破產。具體措施包括提供貸款擔保、減稅、延緩按揭還款及直接向家庭派發現金等,各國政策規模由數千億美元至逾2萬億美元不等。

綜觀主要投行及基金公司觀點,環球各國聯手推出大規模刺激政策,雖然未必可以立即扭轉經濟形勢,但將有助撫平市場情緒及穩定經濟信心,一旦疫情受控,寬鬆的政策環境將會為經濟重回正軌,提供良好基礎。

股票市場技術上已踏入熊市,投資者應如何自處?參考美股歷史表現,二戰後經歷了11次熊市,平均歷時15個月並錄得34%跌幅。不過,每次跌市性質皆有不同,跌市長度及幅度都有差別。例如1987年「黑色星期一」,標指單日曾經錄得逾20%跌幅,但是跌市只是持續了3個多月、錄得34%跌幅就見底。相比之下,2008年由於涉及金融系統性風險,跌市就長達17個月,跌幅達57%。

低息環境 亞債相對穩健

另外,一些資產負債表穩健、具增長潛力的龍頭股,逆境過後往往會率先復元,甚至能藉行業低潮擴張,進一步增加市場份額。

從估值上看,環球股票大幅調整後,亞洲及新興市場股票的估值已跌至多年低位水平,例如恒生指數的市賬率曾跌穿1倍,接近2009年水平。投資者如果具備足夠風險胃納及持貨能力,可考慮分段吸納以減低風險。

至於債券投資方面,近月避險情緒主導債市,今年以來除了成熟市場國債錄得正回報,其餘債券類別均見下跌,其中環球高息債、新興市場債均錄得雙位數字跌幅。本港市場上不少熱門的環球債券基金,都會持有高息債及新興市場債,今年表現難免受影響。不過,環球債券基金的持倉分散,有助維持派息穩定,而組合中的成熟市場國債亦有助緩衝表現波幅。

環球央行大手減息後,低息環境相信會持續一段時間,投資者仍有尋求收益的需要。近月孳息差距急速擴闊後,除了成熟市場國債外,不同類別債券的息率均見上升,例如美國企業債息率升至3.8厘。如果從歷史表現穩定性着眼,亞洲美元債中近半是國債及半政府機構債券,即使今年亞洲企業債的預期違約率上升,仍有助穩定表現波幅。亞洲美元債現時息率升至5厘以上,息率相對成熟市場國債吸引。

滙豐香港區財富管理業務拓展主管

 

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