2020年4月8日
美股周一爆升逾7%,連帶港股今日繼續反覆造好,恒指最終升約500點收市,報24253點。這是自3月13日以來,恒指再次於24000點之上收市,反映走勢進一步回穩。此外,是日恒指10天移動平均線更自2月18日以來,再次升越20天線,發出小型「黃金交叉」訊號。有分析甚至認為,隨着恒指發出黃金交叉訊號,意味後市可看高一線。是耶?非耶?
先撇除後市的走向如何,僅從這個黃金交叉訊號角度看,這是否一個可靠的入市訊號呢?
根據過去30年的數據顯示,恒指曾發出過196次10天線升破20天線黃金交叉訊號,即平均每年都有多達7次訊號,可見這訊號並不是十分罕見,甚至可說經常出現。故此,這個黃金交叉訊號出現誤鳴的機會亦相對較高。例如今年2月18日,恒指便同樣曾發出過黃金交叉訊號,但隨後走勢卻每下愈況。
若以整體發出訊號角度看,其迴溯測試(backtest)結果也不是十分亮麗。附【圖】是統計恒指發出黃金交叉訊號後買入恒生指數(或盈富基金(02800)),並且持貨1至50個交易,或10天線再度跌穿20天線時平倉(以較先出現為準)的平均表現。當恒指發出這黃金交叉訊號後,其首20個交易日的平均表現跌多升少;且上升比例(贏面;即196次訊號中,有多少次可以錄得正回報)在首14個交易日都是低於60%,部分甚至低於50%,足見這黃金交叉訊號發出後,恒指隨後不一定可錄得不俗的表現,且機率都只是一半半而已。
即使把持貨日數延長至25個交易日或以上,平均表現確實回升(因為誤鳴訊號已平倉止蝕,而正確訊號隨着恒指處於上升浪中而持續造好),不過贏面都只是稍稍回升至最高約65%左右而已,上升比率不算很高。換言之,根據迴溯測試結果,10天升越20天黃金交叉,並不是理想和可靠的入市訊號。
當然,近日恒指和環球股市回升,主要因為個別地區疫情惡化情況有所緩和,反映市場流動性狀況指標,亦有持續改善,加上VIX逐步由高位回軟,以及大市表現依然十分超賣,才促使近日股市低位超賣反彈。正如筆者較早前指出,港股大市指標於上月下旬已呈極深度超賣狀況,超賣程度較2010/11年歐洲危機,甚至個別指標較2008年金融海嘯最差時更嚴重。故港股(環球股市)現時出現超賣反彈,是在預期之內。簡言之,有分析認為港股(反彈)升浪可延續,歸因於這個小型黃金交叉訊號,或只是反映「錯誤原因,正確結論」而已。
信報投資研究部
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