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2020年4月7日

伊馬仕 板塊觀察

銷售按周改善 車股伺機短炒

今年初新型冠狀病毒肺炎爆發,內地汽車銷售受到明顯影響。2020年1月及2月全國乘用車銷量分別為171.9萬及25萬輛,按年下滑20.6%和78.7%【圖1】。

中國汽車流通協會2月份「汽車經銷商庫存」調查結果顯示,汽車經銷商綜合庫存系數為14.8【圖2】,較去年同期上升6倍,遠超警戒線(註:根據國際同行業通行的慣例,庫存系數在0.8至1.2之間代表庫存處在合理範圍;庫存系數大於1.5,反映達到警戒水平,需要關注;庫存系數超出2.5,意味庫存過高,經銷商的營運壓力和風險都非常大),並創出歷史新高。

然而,隨着內地疫情有所緩和,3月乘用車市場零售開始好轉,中國乘聯會發布的最新數據顯示,2月最後一周乘用車零售按年減少61%,3月份首三周銷售則分別按年下降50%、44%及40%,跌幅正逐步收窄,銷量每周平穩改善。

從恢復進度來看,若內地疫情沒有出現第二波爆發,不排除汽車行業最壞時刻已過,惟要注意的是,汽車需求在短期大幅增長的機會相信不高。儘管政府擬推出車市刺激政策,但部分城市落實生效預計要到4月,且政策啟動初期效果通常不會很明顯,預計到政策退出前成效才會較顯著。

在新冠肺炎出現後,部分無車家庭或會因為希望降低感染風險,首次購車。不過,與此同時,疫情亦會對購車產生負面影響,潛在買家為免進入人口密集地區,將選擇延後到訪4S店(汽車經銷店)。

此外,受累經濟活動停擺,使部分消費者收入下降、可選消費支出縮減。因此,汽車行業銷量在近期轉勢的可能性不高。市場普遍預期,6月份前後銷量才有機會扭轉為正增長。由此看來,現階段汽車銷量回暖仍然不明朗,博車企大跌後反彈作短炒操作或更合適。

湖北解封 東風產能漸復

基地位於湖北省武漢的東風集團(00489),是最受疫情影響的車企,年初迄今股價累計下瀉36.6%,跌幅較同業大。

湖北省目前對外逐步解封,東風產能有望漸漸恢復。美銀美林早前發表報告指出,東風乘用車生產線目前利用率已恢復約60%,湖北地區亦有近五成,由於仍擁有約兩個月庫存量,相信就算海外進口的部分零部件停產,暫時也未見有生產中斷的風險。

東風剛公布全年業績,去年純利128.58億元(人民幣.下同),按年跌0.9%;期內收入減少3.3%,至1010.87億元。

參考EJFQ FA+資料,東風預測市盈率僅2.85倍,低中位數約2.3個標準差,屬多年來的低位。股價早前反彈後再次回落至10天線以下,現與今年低位4.38港元差距約6%,只要不失守此位置,並企穩成交量密集區頂部4.82港元,預料有較大反彈空間【圖3】。

財務穩健 吉利估值便宜

內地自主品牌龍頭吉利汽車(00175)同樣受到疫情影響,股價年內累計挫26.4%。

去年,受累於中國汽車市道放緩、汽車補貼等政策調整,吉利純利按年跌34.8%,至81.9億元;收入974.01億元,減少8.6%。不過,財務狀況保持穩健,手頭現金淨額118億元,較中期業績時的106億元有所增加。

據EJFQ FA+資料顯示,吉利預測市盈率約9.69倍,低中位數約0.5個標準差,估值便宜。目前,股價剛略為擺脫下降通道頂部阻力,預料待其進一步回升至10天線上才作部署,值博率會較高【圖4】。

信報投資研究部

 

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